隐藏的价格标签：为什么“零佣金”并不能说明全部真相

当Robinhood在2013年承诺免佣金交易，革新了散户投资方式时，整个行业一夜之间发生了转变。如今，甚至像美林证券和摩根大通这样的传统券商也纷纷推出了零佣金平台。但这里有个陷阱：零经纪费并不意味着零成本。投资者仍在支付——只是没有在费用表上看到而已。

真正的钱都去了哪里

股票和ETF交易可能是免费的，但这只是部分原因。投资者实际面临的成本来自所谓的点差——买方支付的价格与卖方收到的价格之间的差距。在一次期权交易中，这个差价很容易累积起来。

想象一下：购买一份IBM11月100美元的看涨期权，你可能支付5美元，而市场卖方只收到4.80美元。这0.20美元的差价就这样消失在空气中。将此放大到数千笔交易，这些微小的差距就会成为你投资组合的重要损失。

数据实际上显示了什么

一项开创性的研究分析了来自Robinhood、Fidelity、Vanguard、查尔斯·施瓦布、E*Trade和TD Ameritrade六大平台的近7000笔期权交易，结果令人震惊。

Robinhood交易者每笔交易的往返成本高达6.8%。也就是说，每进行一次$100 的期权交易，就有6.80美元通过不利的定价“蒸发”掉了。相反，Vanguard的往返成本为负0.3%——实际上提供了比市场平均更优的执行价格。

罪魁祸首？订单流支付。Robinhood通过将交易路由到特定的执行场所获得报酬。虽然公司声称这不会损害客户利益，但数据显示并非如此：Robinhood在买卖价差的极端位置完成订单，而像Vanguard这样的竞争对手则在更接近中间的价格谈判，获得更优的成交。

但等等——还有反面观点

当你考虑其他券商实际收取的费用时，整个情况变得更复杂。Vanguard在每份期权合约上额外收取$1 的费用，而Schwab、Fidelity、E*Trade和TD Ameritrade则每份收取65美分。当研究人员将这些明确的成本考虑在内时，Robinhood在点差极小（大约1美分(）的交易中成为最便宜的选择。

权衡之下：Robinhood在点差狭窄的期权交易中占优，但对于大多数点差较宽的期权，传统券商在考虑全部实际成本后，仍然是更具性价比的选择。

那么，你到底应该怎么做？

这个教训不是要你完全避免零佣金平台，而是要超越广告的表面。“零经纪费”在技术上是准确的，但故意不完整。就像“无负担”共同基金悄悄收取年度费用一样，免费交易平台也通过执行质量、路由策略和市场微结构来收取成本。

在选择券商之前，要比较总交易成本，而不仅仅是看表面上的费用。了解你的订单是如何成交的，以及你的券商面临的激励机制。在投资中，账单上看不到的那些“隐藏成本”往往才是让你亏损的最大原因。