十亿美元赌注：安杜里尔的305亿美元估值如何挑战国防行业的常规

国防科技行业正迎来估值爆炸，吸引了华尔街的关注。由Palmer Luckey (（前Oculus VR)）创立的以人工智能为核心的国防承包商Anduril，刚刚完成了25亿美元的融资，使这家私营公司估值达到305亿美元。但在这个令人瞠目结舌的数字背后，存在一个关键问题：这个估值是否合理，还是投资者被前沿军事技术的势头所带动？

从独角兽到超级独角兽

Anduril的成长历程展示了在当今地缘政治环境下，国防科技创业公司可以多么迅速地扩张。该公司在2019年突破了十亿美元估值的门槛，但与目前的地位相比，这一里程碑如今显得有些陈旧。在过去五年中，稳定的收入增长和战略性合同赢得——尤其是曾由微软持有的十亿美元五角大楼增强现实合同——推动公司进入了少有人及的高端市场。

据董事长Trae Stephens表示，这轮融资满足了特定需求：确保制造能力以应对国防部的需求。“我们专注于解决国家安全领域的最大问题的规模化，”Stephens在接受彭博社采访时表示，暗示增长不仅是副产品，而是核心战略。

为什么时机看起来如此完美 $22 但也许太完美(

近期的两起地缘政治事件将AI驱动的军事技术推向了聚光灯。乌克兰的“蜘蛛网行动”展示了100多架AI引导无人机的毁灭性效果，以最低成本对俄罗斯军事基础设施造成数十亿的损失。几天后，以色列的“崛起狮行动”在对伊朗军事目标的打击中也展现了类似的无人机和远程武器能力。

这些自主军事系统的实际应用为像Anduril这样的公司创造了强大的叙事。战略价值主张似乎得到了战场实际成果的验证，使得这是一个或许是理想的首次公开募股（IPO）时机。Palmer Luckey的创作已成为下一代国防技术的代表，地缘政治的顺风也增强了市场的兴趣。

然而，Stephens对时机保持谨慎，暗示公司“正为中期类似的事情做准备”，而不是急于进入公开市场。这种克制与其他国防科技公司为了利用投资者热情而面临的压力形成鲜明对比。

估值之谜：305亿美元合理吗？

这里，热情遇到怀疑。Anduril的估值假设2024年的收入大约为)十亿美元——大约是公司2023年业绩的两倍。由于尚未确认盈利，这意味着市销率为30.5倍，在与同行对比时值得审视。

AeroVironment $1 NASDAQ：AVAV(，在俄罗斯2022年入侵之前是美国无人机技术的领头羊，市销率为7.4倍，同时保持盈利，年收益为)百万。Karman Holdings $33 NYSE：KRMN(，近期在国防领域的IPO，市销率为17.3倍——在历史标准下算是高，但仍不到Anduril的二分之一，而且Karman已经实现现金流正向。

传统的国防巨头则展现出更为 stark 的对比。通用动力（General Dynamics）、洛克希德·马丁（Lockheed Martin） 和 **诺斯罗普·格鲁曼（Northrop Grumman）**去年合计盈利超过)十亿美元，市销率在1.6到1.9之间。这些公司不仅更便宜，还代表了数十年的成熟执行、稳定的现金流和较低的执行风险。

创始人的股份与更广泛的影响

随着Anduril估值的飙升，Palmer Luckey的净资产也大幅增加。作为拥有大量股权的创始人，Luckey如今掌控的公司市值已多次超过许多成立时间更长的上市公司。这种在未上市国防承包商中的财富集中，引发了关于当前估值是否反映基本面还是投机热情的质疑。

投资者的困境

Anduril代表了军事技术的真正创新，Palmer Luckey在打造变革性公司的业绩无可置疑。公司的战略布局强劲，与五角大楼的合作关系提供了令人羡慕的收入可见性。

然而，这一切并不意味着在当前估值水平下，股权回报一定具有吸引力。如果Anduril上市，可能会伴随着巨大的市场热情和媒体关注。这并不意味着投资者在IPO买入的股票一定会带来价值。文化意义与投资价值之间的差距可能出乎意料地大。

考虑投资Anduril股票的投资者应记住，增长故事并不总是以完美定价带来良好投资。公司的技术令人印象深刻，但估值同样如此。除非收入能支撑溢价，或盈利开始出现，否则Anduril仍是一个引人注目的商业机会——但未必是一个在当前水平具有吸引力的股权投资。