市场狂热掩盖了基本面弱点：两个警示故事

在没有尽职调查的情况下盲目追逐热点的危险

股市的上涨可能令人陶醉。当某个资产在几周内翻倍、三倍甚至五倍时，错失的恐惧变得难以抗拒。然而，历史反复证明，远离基本面爆发的涨幅往往预示着同样戏剧性的反转。投资者面临的挑战在于区分真正的机会与打扮成势头的纯投机。

最近有两家公司成为这一现象的典型代表：Opendoor Technologies (NASDAQ: OPEN) 和 Tilray Brands (NASDAQ: TLRY)。两者在过去一个月都经历了非凡的上涨，但当你审视它们的基本经济状况和增长前景时，都会发出严重的警示信号。

Opendoor Technologies：一台靠油尽灯枯运行的房屋翻转机器

先来看Opendoor Technologies。该股在过去一个月内上涨超过300%——这是一个令人震惊的涨幅，值得解释。然而，真相令人不舒服：没有明确的催化剂。没有令人惊喜的财报超预期。没有具有变革意义的合作伙伴公告。没有行业的顺风。相反，我们所看到的似乎是典型的“迷因股”行为。

该公司从事现金购买住宅物业并转售获利的业务。表面上看，这很直接。在实际操作中，却异常严酷。其商业模式极度依赖资本，且完全依赖于强劲的房地产市场，而这个市场可能以令人震惊的速度发生变化。

看看截至3月中旬的第一季度财报。公司收入为12亿美元——这个数字看起来很令人印象深刻。但毛利润仅为$99 百万，约占销售额的不到9%。扣除管理和运营费用后，季度净亏损为$85 百万。对于一个买房现金交易的中介公司来说，利润率讲述了一个结构性脆弱的故事。

现金消耗情况同样令人担忧。在这三个月中，Opendoor的运营现金流为$279 百万，比去年同期烧掉的现金多出57%。公司面临高企的债务水平、几乎没有竞争差异化，以及前景模糊的增长潜力。

没有任何基本面依据支持这些经济条件下的每月300%的涨幅。这更像是一场投机狂潮，而非理性的价值重估。

Tilray Brands：一段没有结局的大麻故事

Tilray Brands的故事同样令人清醒，尽管细节不同。这家大麻公司在过去一个月上涨了75%。令人振奋，也许。但退一步看五年轨迹：这只股票在这段时间内崩盘了91%。近期的涨幅只是对长期破坏的部分修复。

根本问题在于：Tilray几乎没有能力扩大其核心业务，盈利之路依然模糊。公司的加拿大业务已趋于成熟，增长空间有限。长期以来的希望一直集中在美国市场的进入——联邦合法化之后。但大麻禁令在联邦层面依然存在，合法化遥遥无期，增长型投资者也很少有理由相信公司的潜力。

截止2025财年（5月31日结束），提供了有价值的证据。净收入达到8.213亿美元，同比增长仅4%。关键是，这一微薄的收入增长主要来自啤酒业务的收购——大麻的有机增长仍然微不足道。更令人担忧的是：公司全年仍然亏损23亿美元，亏损中包括21亿美元的无形资产和商誉减值——这是对之前投资大幅恶化的严峻承认。

这是一家难以找到可持续竞争优势的公司，陷入一个增长缓慢、没有明确催化剂的行业。近期75%的涨幅完全脱离了其基本面轨迹。

更广泛的教训：基本面依然重要

Opendoor和Tilray Brands都体现了市场的一个反复出现的模式：投机最终会让位于现实。当买入决策建立在势头而非分析之上，当价格变动远远超出业务质量的改善时，局势必然会向均值回归。

被这些涨势吸引的投资者正承担着真正的风险。这两只股票最终可能会剧烈地放弃其近期涨幅，这一点并不遥远。围绕此类赌注构建投资组合，将运气置于纪律之上，而运气远远不及严谨的基本面分析。

教训永恒：兴奋与信念并不相同。在将资金投入一只上涨的股票之前，先问问基本面是否支撑其价格。如果答案是否定的，明智的做法通常是等待更合理的入场点——或者完全转向其他标的。