为什么市场看好白银升至三位数的领域

白色金属的显著上涨引发了关于估值以及投资者未来布局应了解的关键问题。 2025年，白银再次成为市场焦点，价格在短短九个月内上涨超过50%，于9月22日达到44.11美元，创下14年来的高点。这一涨势源于多重因素的汇聚：地缘政治紧张局势升级、贸易不确定性增加，以及日益难以忽视的结构性供需失衡。

在这一市场动态背后，是First Majestic Silver首席执行官Keith Neumeyer提出的大胆论断，他一直主张白银价格应达到三位数。他自2017年以来公开表达的长期信念，基于一个基本前提：白银市场持续处于赤字状态，但价格却与基本经济面严重脱节。

结构性理由：供需数学指向上行

Neumeyer的观点建立在挑战传统智慧的数据之上。2022年，全球矿业生产了大约8亿至8.25亿盎司白银，但全球消费量达到了12亿至14亿盎司。这一差距反映出新兴技术带来的需求激增：电动汽车、太阳能电池板、可再生能源基础设施和先进电子设备都需要大量白银，而传统供应链难以满足。

这种结构性赤字并非新鲜事——已连续六年扩大。 根据贵金属分析师的估算，近年来，地上库存已被耗尽约5亿盎司。伦敦金银市场协会（LBMA）金库中的实物白银供应已缩减30-40%，而黄金储备仅减少了3-4%。这种不对称性暗示着供应中断的潜在脆弱性。

支撑更高价格的经济逻辑很简单：如果工业和投资需求持续超出矿山产量，价格必须上升以激励扩大开采。目前，白银的采矿经济性仍面临挑战，运营商需要更高的价格才能合理投资新项目。

市场机制：为何三位数价格仍具可信度

目前，多个知名声音呼应或超越Neumeyer的$100 论断。Commodity Discovery Fund的Willem Middelkoop公开表示，白银在未来十年内有望轻松达到$100 。Gary Savage则认为$100 “轻而易举”，可能在3-4年内实现。Frank Holmes和Mark O’Byrne都认可在多年时间范围内，目标价为$100-$500 。

这些都不是边缘预测。**InvestingHaven的模型预计到2025年底$150 ，2027年$49 ，以及2030年$77 。**Tavi Costa预计在12个月内刷新新高，$82 并在六个月内达到$50 。即使是First Majestic的副总裁Mani Alkhafaji，也引用统计数据支持至少$70 作为中期目标。

这些分析基础在于生产比率与价格比率的对比。目前，矿山每盎司黄金生产大约7.5盎司白银(1:7.5)，而市场对白银的定价大约是黄金的1:90-1:92。这种差异——无论是由于黄金的历史货币主导地位、更大的投资者关注度，还是珠宝需求的集中——都形成了一种不对称性，历史周期显示，最终会通过黄金贬值或白银升值来解决。

工业需求：被忽视的增长引擎

除了投资叙事外，实物需求的基本面也值得关注。太阳能电池板制造商不断增加白银用量以提升能源效率，印度在政策调整后积极扩大太阳能部署。全球的可再生能源基础设施依赖白银；车辆电气化、电网现代化和电池技术的趋势确保工业消费保持强劲，无论经济周期如何。

这种工业基础与贵金属需求的不同之处在于：它对利率的敏感度较低，且与能源转型的长期承诺紧密相关。即使在经济放缓时期，电气化所需的关键矿物仍然保持需求。前述LBMA的供应限制强调，实物稀缺性——而非投机性仓位——正日益定义白银市场的动态。

为什么怀疑者应重新考虑

历史背景很重要。白银在1970年代曾接近每盎司$50 ，2011年也曾触及类似水平，均由强劲的投资需求推动。2010年代大部分时间，白银价格在$15-$18 区间徘徊，但在2020年代大部分时间都高于$20 。从2020年8月的28.50美元高点到2024年4月的29.26美元（11年高点），白银多次展现出逼近30美元的能力。

当前的涨势——年初至今已涨50%，并创下14年新高——表明，30美元、40美元甚至更高的心理阻力位可能变得越来越容易突破。在考虑是否增加贵金属敞口或在波动市场中评估投资组合配置时，理解白银的结构性理由变得尤为重要。

纸质衍生品市场也是一个考虑因素。银行历来能较为轻松地在较低价格水平管理白银期货合约；但随着实物供应的加速枯竭，交割风险逐渐增加。如果COMEX出现需要现金结算而非实物交割的情况，恐慌性买入可能迅速爆发。

专家对多时间框架的预期

市场参与者普遍认为存在三个潜在区间：

短期(6-12个月)： 价格可能测试50美元，鉴于近期的动能和地缘政治溢价，分析师信心较高。

中期(2-3年)： 在工业需求加速和库存持续减少的支撑下，向70-(区间移动。Mark O’Byrne特别提到3-5年目标为$100-$150。

长期)5年以上$100 ： 如果赤字持续，技术采纳加快，三位数区间看似可信。InvestingHaven的2027-2030年预测($77-$82)，在此范围内较为保守，但部分参与者认为如果恐慌情绪爆发，价格甚至可能超过$500。

对投资者评估白银敞口的建议

获取白银市场敞口的途径多样。矿业公司股票提供杠杆式的价格上涨敞口。交易所交易基金（ETF）提供多元化的篮子敞口。期货合约允许专业交易者进行方向性操作。实物金银——无论是硬币还是金条——都提供实实在在的持有，且不受对手方风险影响。

沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦在1997-1998年间累计持有1.29亿盎司，主要是在价格较低时买入，显示机构资本已开始认识到白银在估值合理时的潜力。如今的价格虽然大幅上涨，但相较于生产调整后的定价模型和未来供应预期，仍显得相对温和。

对于那些考虑如何配置资本或评估白银是否值得加入投资组合的人来说，结构性赤字、工业需求加速以及与生产比率的价格差异扩大，提供了有力的论据。 无论(是否在Neumeyer预期的时间框架内实现，或是逐步显现，这一方向性论断都建立在真实的供需机制之上，而非投机幻想。

市场实际上已在定价某种概率的更高白银估值。无论你的仓位是否反映这一新兴共识，或仍持怀疑态度，证据都值得认真考虑，因为贵金属正不断重塑投资格局。