阿拉比卡咖啡价格上涨反映供应紧张，尽管全球产量前景强劲

咖啡期货市场表现分化

咖啡期货市场在周四的交易中呈现出分裂的局面。3月阿拉比卡咖啡合约收盘表现乐观，上涨+1.05%，收盘价走高，而1月罗布斯塔合约则出现相反的走势，下跌-0.26%。这种分歧凸显出市场对两大咖啡品种的定价发生了根本性转变——由全球主要产区不同的供应动态所驱动的分裂。

巴西出口下降支撑阿拉比卡

阿拉比卡的上涨主要受到巴西最新出口表现的推动。巴西出口商协会Cecafe披露，作为全球最大阿拉比卡产国，巴西11月绿咖啡出口同比大幅下降27%，降至仅3.3百万袋。这一收缩立即在期货市场引发反应，为阿拉比卡提供了技术支撑，推动其上涨。

巴西咖啡带的气候模式加剧了市场的担忧。占巴西阿拉比卡产量大头的米纳斯吉拉斯州，在12月第一周经历了严重的降雨不足，降水仅11毫米，仅为长期平均水平的17%。Somar Meteorologia的评估显示，水资源的短缺将持续存在，令人担忧未来几个月咖啡产量的走向。

库存压缩提供价格支撑

ICE交易所的库存数据显示，短期供应紧张。阿拉比卡仓库库存在11月20日降至1.75年最低的398,645袋，随后略有回升至426,523袋。罗布斯塔库存更为紧张，至本周中期降至11.5个月低点的4,012批。这些库存水平的压缩几乎没有为意外需求激增留出空间。

全球供应前景的矛盾信号

长期展望则更为复杂。巴西的作物预测机构Conab将2025年的产量预估提高2.4%，预计收获量为56.54百万袋，高于9月早先预估的55.20百万袋。同时，国际咖啡组织报告，当前营销年度(10月至9月周期)的全球出口同比收缩0.3%，至138.658百万袋，表明尽管产量增长，出口供应仍受限。

越南罗布斯塔激增带来阻力

越南的咖啡出口与巴西的收缩形成鲜明对比。越南11月出口同比激增39%，达到88,000吨，年初至今的出口量增长14.8%，达到1.398百万吨。展望未来，越南2025/26年的产量预计将增长6%，达到1.76百万吨，创四年新高。越南咖啡与可可协会表示，如果天气配合，收成可能比去年高出10%。

这种罗布斯塔的扩张对期货价格形成沉重压力，尽管整体供应紧张，1月合约仍承压。越南在全球罗布斯塔供应中占据主导地位，任何来自河内的产量增长都直接成为出口市场的看跌因素。

关税动态重塑采购格局

美国的进口模式发生了剧烈变化。在(8月至10月)期间，巴西咖啡关税实施期间，美国咖啡采购同比下降52%，至983,970袋。虽然关税已被取消，但美国咖啡库存仍然偏紧，限制了短期内的采购需求。这一进口疲软无意中通过减少需求压力支撑了价格。

监管延迟缓解供应压力

欧洲议会于11月26日决定推迟(EUDR)（森林砍伐法规）一年实施，解除对农产品进口的障碍。延迟执行允许欧盟成员国继续接受来自非洲、印度尼西亚和南美地区的咖啡、大豆和可可。这一监管宽松实际上扩大了阿拉比卡的可用供应池，尽管市场参与者只部分将这一看跌因素反映在仓位中。

展望：增长受分销限制影响

美国农业部对外农业服务局描绘了一个产量上升但区域平衡变化的图景。预计2025/26年度全球咖啡产量将同比增长2.5%，达到创纪录的178.68百万袋。然而，在这一总量中，阿拉比卡预计将收缩1.7%，至97.022百万袋，而罗布斯塔则将激增7.9%，至81.658百万袋。巴西2025/26年的收成预计仅增长0.5%，至65百万袋，增长有限；而越南的产量将加速增长6.9%，达到31百万袋的四年新高。

2025/26年度的期末库存预计将比2024/25年的21.752百万袋增加4.9%，达到22.819百万袋。这表明，尽管产量增长，咖啡的分销网络仍面临结构性限制，特别是阿拉比卡品种的供应更为紧张，短期内将继续支撑价格。