地缘政治紧张局势和美元势头如何削弱原油反弹

能源市场周五面临持续的逆风，1月WTI原油下跌-0.16 (-0.28%)，1月RBOB汽油下跌-0.0077 (-0.44%)，汽油价格触及近4.75年来的近期合约最低点。

多重压力对能源价格的影响

疲软的原因来自三个交汇的力量：货币走强削弱了商品估值，股市下跌抑制了需求预期，以及对全球石油过剩的担忧持续影响市场情绪。Trafigura周二的评估警告称，随着新产能涌入市场，而能源消费仍然疲软，明年可能出现“超级过剩”。

技术面恶化也加剧了看跌压力。原油裂解价差——一个衡量炼油盈利能力的关键指标——降至2.25个月低点，打击炼油厂购买原油并将其加工成燃料的意愿。这抑制了炼油阶段对原油的需求。

地缘政治支持有限

尽管整体下行压力加大，某些地缘政治事件提供了相反的支撑。美国周三在海岸附近拦截了受制裁的委内瑞拉油轮，随后路透社周四报道计划进行更多扣押，威胁到委内瑞拉本已受限的出口能力。作为全球第12大原油生产国，委内瑞拉的任何减产通常会支撑油价。

俄罗斯的石油出口也面临乌克兰冲突带来的日益限制。普京周二通过Interfax威胁攻击协助乌克兰的船只，加上近期在黑海对俄罗斯油轮的五次无人机袭击，增加了航运风险。更为重要的是，俄罗斯11月的原油出口降至170万桶/日，为三年多来的最低水平——乌克兰的无人机和导弹行动已破坏至少28个炼油厂、一个波罗的海终端，并迫使Caspian Pipeline Consortium (运输160万桶/日)关闭。美国和欧盟的额外制裁进一步限制了俄罗斯的出口渠道。

供应动态与库存管理

OPEC+通过确认计划在2024年11月30日暂停产量增加，直至2026年第一季度，提供了适度的支撑，尽管早前已批准12月增加13.7万桶/日。该组织仍需恢复2024年初削减的120万桶/日中的120万桶/日，而国际能源署（IEA）预测2026年全球过剩将达到创纪录的400万桶/日。

产量数据显示供应面临挑战。OPEC11月产量下降1万桶/日，至2909万桶/日，且该组织修正了第三季度的估算，显示比之前预期的400万桶/日赤字转为50万桶/日的过剩。美国能源信息署（EIA）将2025年美国产量预估上调至1359万桶/日，实际产量在12月5日当周达到13853万桶/日，接近11月7日的纪录13862万桶/日。

供应弹性有限。贝克休斯报告称，截止12月12日当周，美国活跃油井数仅增加1个，达到414个，远低于2022年12月的峰值627个。12月5日的浮动原油储存减少7.9%至1.2123亿桶。

库存指标显示某些点位紧张。截止12月5日，美国原油库存比五年季节性平均水平低4.3%，汽油低1.8%，馏分油低7.7%，尽管宏观逆风存在，但这些结构性指标提供了一定的支撑。