咖啡供应危机引发价格飙升，全球困境加剧

阿拉比卡和罗布斯塔咖啡期货周四双双上涨，反映出不断加剧的供应担忧正在重塑商品格局。3月阿拉比卡咖啡上涨+1.80 (+0.48%)，而1月ICE罗布斯塔咖啡则跳涨+115 (+2.55%)，达到两周高点。这一剧烈变动凸显出供应端的阻力正压倒市场中的看跌因素。

越南天气困扰再点燃罗布斯塔反弹

越南的咖啡问题在 Dak Lak 省的暴雨破坏收获后加剧，该省是全国最大的咖啡产区。洪水延迟了关键的收获作业，预计未来的降雨将威胁到更多的作物损失。作为全球主要的罗布斯塔生产国，越南的任何中断都具有重大市场影响。对越南来说，利好的是，该国咖啡出口同比激增+13.4%至131万吨 (2025年1-10月)，而产量预计在2025/26年度将增长+6%至176万吨，创下四年新高。

尽管产量有所增加，越南的咖啡困境仍源于品质问题和与天气波动相关的物流挑战。越南咖啡与可可协会表示，如果天气配合，2025/26年的产量可能会高出10%，表明当前的条件仍然不稳定。

美国关税风波收紧阿拉比卡供应

巴西的咖啡问题主要由政策驱动。特朗普政府对巴西商品征收的40%关税，严重打击了美国的进口需求。2025年8月至10月，美国从巴西的咖啡采购骤降52% (与去年同期相比)，仅为983,970袋。这一需求的崩溃带来了严重的库存压力。

ICE监测的阿拉比卡库存降至1.75年低点的398,645袋，而罗布斯塔库存则降至4个月低点的5,640批。美国进口商因关税风险放弃了新的巴西咖啡合同，实际上已将约三分之一的美国未烘焙咖啡供应从市场中剔除。

关税的不确定性仍然存在：虽然特朗普取消了对非美国商品的对等关税，但对巴西咖啡的40%“国家紧急状态”关税仍不明确，给美国进口商带来了额外的供应不确定性。

产量预测呈现复杂局面

巴西的Conab机构将2025年阿拉比卡咖啡产量预估下调-4.9%，至3520万袋 (低于3700万袋)，并将总咖啡产量下调0.9%至5520万袋。然而，StoneX预测2026/27年度巴西将生产7070万袋 (同比增长29%)，其中阿拉比卡为4720万袋——这是一次显著反弹，可能缓解部分供应紧张。

美国农业部的外国农业局描绘了更为乐观的全球局面，预计2025/26年度全球咖啡产量将创纪录的178.68百万袋 (同比增长2.5%)。不过，阿拉比卡产量预计将下降-1.7%至9702.2万袋，而罗布斯塔则增长+7.9%至8165.8万袋。巴西2025/26年的产量预估为6500万袋 (同比增长0.5%)，越南为3100万袋 (同比增长6.9%)。

为什么供应困境现在尤为重要

根据国际咖啡组织的数据，当前营销年度的全球咖啡出口同比下降-0.3%，至1386.58万袋。库存减少和关税引发的需求破坏造成了罕见的供需失衡，推高了价格。

巴西米纳斯吉拉斯地区在截至11月14日的一周内仅降雨19.8毫米 (为历史平均的42%)，这比正常情况更干燥，虽然短期内有利于价格，但也暗示潜在的作物压力。与此同时，巴西天气预报显示本周晚些时候和下周将有强降雨——如果实现，可能会对价格形成压力。

周四美元走弱也促使阿拉比卡空头回补，进一步推升了价格。FAS预计2025/26年度的期末库存将增加+4.9%，达到2281.9万袋，为中期提供一定缓解，但短期供应困境依然严重，可能会持续支撑价格。