美元在经济信号混杂后企稳；欧元对美元走软

美元指数在周四温和上涨，涨幅为+0.05%，尽管市场信号矛盾，美元从初期的疲软中反弹。反弹的原因之一是欧元/美元显著回落，下降了-0.14%，这表明交易者重新评估欧洲央行和美元的汇率预期，市场情绪正在发生转变。

经济数据传递混合信号，考验美元支撑

当天美元开盘面临阻力，因11月通胀数据未达预期。美国11月CPI同比增长+2.7%，低于预期的+3.1%，核心CPI更软，为+2.6%，低于预期的+3.0%，为过去4.5年来最慢的增速。这些低于预期的数据显示联储可能延长宽松周期，最初对美元构成压力。

然而，就业数据提供了一些支撑。每周失业救济申请减少13,000至224,000，接近市场预期的225,000，为经济数据流中难得的亮点。但这种支撑是暂时的，因为费城联储12月商业景气指数意外大幅下跌8.5点至-10.2，远低于预期的升至2.3。这一恶化引发了对2026年经济动能的新的担忧。

联储政策分歧笼罩美元走强前景

美元的挣扎反映出关于联储未来走向的争论日益激烈。市场目前仅预期1月27-28日FOMC会议降息25个基点的概率为27%，但这一可能性已对美元产生压力。更重要的是，有报道称特朗普总统打算任命偏鸽的联储主席——国家经济委员会主任Kevin Hassett被广泛视为候选人。预计到2026年更为宽松的货币政策将成为美元的持续阻力，因为市场提前押注可能的降息。

此外，美联储增加了流动性操作，自上周五开始每月购买$40 十亿美元的国债票据。这一货币基础的扩张与货币升值背道而驰，因为充裕的流动性通常会削弱对避险美元的需求。

欧洲央行暗示结束降息周期；尽管财政问题，欧元保持稳定

欧元兑美元的动态发生变化，欧洲央行按预期维持利率不变，将存款利率保持在2.00%。官员暗示降息周期可能接近尾声，转而关注经济增长和通胀前景。欧洲央行行长拉加德表现出信心，称欧元区经济“具有韧性”，这最初提振了欧元。

但这些支持性评论被不断增加的财政担忧所抵消。德国宣布明年将增加近20%的联邦债务发行，达到创纪录的5120亿欧元($601 billion)，用于扩大政府支出。这一财政扩张并未提振信心，反而因市场意识到欧元区债务压力不断增加而对欧元构成压力。掉期市场目前仅预期2月的欧洲央行利率降息25个基点的概率为1%，显示未来利率将保持稳定。

日元在日本央行加息预期下走强

美元/日元在周四下跌-0.08%，因日元在市场预期日本央行收紧政策前吸引资金。市场预计周五的日本央行会议降息25个基点的概率为96%，这一举措将支持日元，尽管美国国债收益率走弱带来阻力。日本财政方面的担忧——特别是预计2026财年预算超过120万亿日元($775 billion)——限制了日元的上行空间。

贵金属承压但仍有支撑点

黄金和白银在周四下跌，因央行政策转向和股市走强降低了其避险溢价。2月COMEX黄金下跌9.40点(-0.21%)，3月COMEX白银下跌1.682点(-2.51%)。欧洲央行行长拉加德和英格兰银行行长贝利的鹰派言论——他们指出未来降息门槛已提高——也影响了市场情绪，此外，日本央行可能的收紧政策也施加压力。

但贵金属仍从多个方面获得支撑。英国央行降息25个基点强化了避险需求，而美国经济数据偏鸽派，尤其是较软的CPI，也支撑了市场。中国人民银行在11月增加了30,000盎司黄金储备，连续第十三个月进行央行黄金购买，目前黄金储备达7410万盎司。全球央行在第三季度共购买了220公吨黄金，比第二季度增长28%，显示出结构性需求。

白银还受到库存紧张的支撑。上海期货交易所的仓库库存在11月21日降至519,000公斤，为十年来最低，反映出供应限制可能限制下行空间。资金流也有所回升，白银ETF持仓在周二达到近3.5年来的高点，此前曾出现抛售压力。

宏观背景：未来充满不确定性

展望未来，美元走势取决于联储政策的明朗程度和全球增长预期。新政府的关税不确定性，以及乌克兰、中东和委内瑞拉等地的地缘政治紧张局势，继续支撑贵金属作为投资组合的避险工具。即使近期经济数据对激进的短期降息支持有限，但2026年更宽松的联储政策预期仍是美元走弱的持续阻力。