230 亿超级交割之后会不会变盘？

过去三个月，每逢大额期权交割，市场几乎都会在交割后的周一给出方向：9 月暴涨，10 月暴跌，11 月小砸。今天这笔 230 亿的年末期权交割，是加密历史上名义金额最大的一次，对后续流动性影响不小。
首先是流动性释放。期权卖方此前质押的 BTC 或 U 保证金在交割后解锁，买方未行权的权利金也会回到可用资金池。这部分资金通常不会离场，而是在市场内再平衡。叠加年终节点，不少机构会借机为 2026 年重新部署仓位，更像新一轮风险敞口的起点。
同时，期权做市商在头寸到期后，用于对冲 Delta 的现货或合约仓位将面临解除或调整。AI 基于现有数据给出的结论是：市场整体净偏空，做市商通过空头对冲，交割后若回补可能形成买盘。但这一判断假设较多，并非所有对冲都会平掉，有的会滚到远月，有的在期货端完成交割；即便存在确定性方向，也大概率已被部分定价，因此这里只作验证，不作为多头依据。
更关键的是 Gamma 结构。目前 89k–90k 仍处在极强的正区间，而这一带正Ga几乎完全由本次期权贡献。正 Ga会对价格形成明显阻尼，这也是价格多次触及 90k 却始终无法有效突破的重要原因。今天这批期权到期，做市商不再需要持续对冲，正 Ga 将阶段性解除，也就是此前提到的 90k“揭盖效应”。是否会在远月期权中形成新的正 Ga 区，还需等待交割后 GEX 更新确认
当流动性释放、对冲解除、Ga限制同时发生时，市场具备走出单边行情的条件，但方向未知，也不一定立刻发生。历史上，9、10、11 月的大额期权交割，几乎都是周五交割、周末横盘、周一给方向。
这一次，也可能继续验证这一节奏：交割后先消化，假期结束后再选择方向。我的个人偏见是，85k 与 90k 这个区间将决定胜负，而这次交割后的突破，不一定是假突破。