美元走强，日元暴跌，混合信号影响央行政策前景

美元在波动中达到周内高点

美元指数周五升至一周高点，收盘上涨+0.19%，受日元走弱提振。然而，美元的走势仍然复杂，因为经济数据和政策评论发出相互矛盾的信号。股市的强劲以及美联储持续的流动性注入计划对美元构成阻力，该计划自上周五起每月购买$40 十亿美元的国债票据。此外，市场对可能任命鸽派联储领导人的担忧也对货币产生压力。特朗普总统表示，他将在2026年初宣布新一任联储主席人选，彭博社报道，国家经济委员会主任Kevin Hassett——被视为最鸽派的候选人——在候选人中领先。

美联储言论支持短期美元稳定

纽约联储主席约翰·威廉姆斯周五发表的评论为美元提供了短暂支撑。威廉姆斯形容近期经济数据“相当令人鼓舞”，并指出就业数据没有恶化的迹象。他预计今年美国GDP增长1.5%至1.75%，明年将加快，表明当前的货币政策调整已使经济处于有利位置。威廉姆斯强调“目前没有紧迫性需要进一步采取货币政策行动”，因为之前的降息已产生影响。市场定价显示，1月27-28日的联邦公开市场委员会会议上降息25个基点的概率仅为22%。

消费者信心减弱，施加下行压力

在消费者信心数据意外下调后，美元从盘中高点回落。密歇根大学12月消费者信心指数意外下调0.4点至52.9，未达到预期的上调至53.5。这一低于预期的信心指数增强了市场对美联储可能进一步降息的预期，通常会压低美元估值。同时，美国11月成屋销售环比增长0.5%，达到9个月高点413万套，但略低于预期的415万套。令人担忧的是，密歇根大学12月1年期通胀预期意外上调至4.2%，高于之前报告的4.1%。

欧元因欧元区经济疲软和财政担忧而下滑

欧元/美元周五跌至一周低点，收盘下跌-0.01%。欧元区经济指标不及预期，推动欧元早盘走弱。德国11月生产者价格同比下降-2.3%，超出预期的-2.2%，为20个月来最大降幅。德国1月GfK消费者信心指数意外下跌3.5点，至-26.9，为1.75年最低，远低于预期的升至-23.0。

财政政策方面，德国宣布计划明年增加联邦债券发行近20%，达到创纪录的5120亿欧元($601 billion)，以支持增加的政府支出。然而，欧洲央行理事会成员Pierre Wunsch发表鹰派评论后，欧元大部分早盘跌幅收复。Wunsch表示，如果经济状况按预期发展，欧洲央行可以维持货币政策稳定。市场定价显示，2月5日的政策会议上欧央行降息25个基点的概率为零，掉期市场预期利率将保持不变。

尽管日本央行加息，日元依然疲软

美元/日元周五上涨+1.29%，日元对美元跌至四周低点。尽管日本央行将隔夜拆借利率上调25个基点至0.75%，且所有九位央行行长投票支持加息，但日元疲软仍然坚挺。日本央行行长植田和男对未来加息持谨慎态度，暗示不排除继续加息的可能。植田表示，预计明年上半年整体通胀率将低于2%，并指出“调整利率的速度将取决于经济和物价的状况”。

即使日本政府债券收益率大幅上升，日元的跌势仍未止步。10年期日本国债收益率升至26年高点2.025%，通常对货币有支撑作用。财政政策担忧也削弱了需求，据共同社报道，日本政府考虑在2026财年发行创纪录的超过120万亿日元($775 billion)的国债以筹措资金。日本11月全国消费者价格指数同比上涨2.9%，符合预期。剔除新鲜食品和能源的核心指标也同比上涨3.0%，与预期一致。市场定价显示，1月23日的政策会议上，日央行降息的概率为零。

贵金属在鸽派政策预期推动下反弹

2月COMEX黄金周五收盘上涨+22.80 (+0.52%)，3月COMEX白银上涨+2.270 (+3.48%)，其中3月白银创下合约高点。近期交割的白银期货价格达到每盎司66.85美元的历史新高，反映出贵金属整体走强。美国经济数据不及预期，增强了市场对美联储可能进一步降息的预期，为基本面提供支撑。周四公布的核心消费者价格指数显示，价格增长放缓至4.5年来最低水平，强化了鸽派预期。

在对美国关税政策和乌克兰、中东、委内瑞拉等地地缘政治紧张局势的不确定性中，贵金属还获得了避险需求的支撑。市场担心特朗普总统会任命一位鸽派联储主席，以在2026年引导货币政策走向更宽松，进一步支撑价格。中国央行对黄金的需求依然强劲，11月数据显示，中国人民银行黄金储备增加了30,000盎司，达到7410万盎司，连续第13个月增加储备。世界黄金协会报告称，第三季度全球央行购买了220吨黄金，环比增长28%。

白银受库存紧张和基金兴趣提振

白银受中国库存紧张带来的供应担忧提振。11月21日，上海期货交易所仓库中的白银库存降至519,000公斤，为10年来最低水平。尽管自10月创纪录高点以来，ETF持仓已开始下降，显示出抛售压力，但基金对白银的需求已反弹。周二，白银ETF的多头持仓升至近3.5年高点，显示机构投资者重新关注。

限制上涨动力的阻力

尽管基本面支持，贵金属周五仍面临一些逆风。美元指数升至一周高点，通常会压制金属价格。全球债券收益率上升也影响估值，投资者重新评估各类资产的回报预期。日本央行的加息25个基点进一步抑制了贵金属作为通胀对冲和价值储存的需求，因为相对收益优势转向日元资产。