亿万富翁基金经理的第三季度投资组合变动：战略性押注多元化芯片暴露，超越GPU集中

了解机构13F申报及其市场影响

所有管理超过$100 百万美元资本的机构资产管理人，必须通过美国证券交易委员会（SEC）(的13F表格披露其季度持仓。这些监管文件为散户投资者提供了一个窗口，了解华尔街主要玩家的投资组合变动，尽管存在时间滞后。Philippe Laffont的Coatue Management发布了其第三季度申报，揭示了在半导体领域值得详细分析的显著调仓。

具体操作：减少GPU巨头持仓，扩大其他领域

在第三季度，Coatue Management有意对其芯片行业敞口进行了再平衡。该基金减少了两家GPU市场领导者的持仓：Nvidia [)NASDAQ: NVDA(])/market-activity/stocks/nvda(，减仓14%；Advanced Micro Devices [)NASDAQ: AMD(])，减仓19%。同时，Laffont的团队大幅增加了对另外两家半导体公司的持仓——Alphabet (NASDAQ: GOOGL / GOOG)，持仓超过三倍增长，以及Marvell Technology [(NASDAQ: MRVL)](，也有类似的显著增持。

乍一看，这种调仓似乎与Nvidia和AMD的出色表现相悖。两家公司股价都经历了惊人的上涨——Nvidia上涨约900%，AMD约200%，主要受生成式AI热潮推动。然而，Laffont的操作显示出更为细腻的战略考量。

GPU格局：主导地位与变化中的动态

Nvidia和AMD控制着图形处理单元（GPU）的设计与交付，这种并行处理架构对于训练大型语言模型和部署生成式AI系统至关重要。云计算巨头和AI基础设施建设者——超大规模云服务商——已投入巨额资金用于数据中心建设和芯片采购。麦肯锡公司（McKinsey & Company）的行业分析预测，未来五年全球AI基础设施投资将接近)万亿美元，其中大部分将用于数据中心建设和半导体采购。

在这些结构性利好推动下，对GPU容量的持续需求似乎已成定局。问题是：Laffont的适度减仓是否意味着对这一长期趋势的信心减弱？

超越GPU的扩展：Alphabet和Marvell的案例

答案似乎更为复杂。Alphabet代表了对AI基础设施的另一种基本看法。谷歌云（Google Cloud）吸引了Anthropic和OpenAI等知名客户，其定制的张量处理单元（TPU）成为其在AI服务中日益重要的竞争优势组成部分。这些定制芯片设计虽然不如Nvidia的通用产品那么显眼，但在深度学习特定应用中越来越重要。

Marvell Technology则处于另一个细分市场。该公司专注于架构高带宽存储堆栈及相关数据中心基础设施——包括网络、安全和存储系统，这些都是支持复杂AI工作负载的关键。随着计算问题的复杂性增加和数据吞吐需求的提升，满足这些辅助需求的供应商将获得更大优势。

半导体生态系统正在扩大，而非收缩

从Coatue的布局可以看出，并非对AI信心的退却，而是有意扩大投资组合的宽度。该基金在GPU相关芯片设计商中保持了大量敞口，同时在半导体堆栈的其他互补环节也进行了布局。

这一策略反映了一个重要的洞察：AI热潮不是在通用加速器之间的零和竞争，而是整个生态系统需求的扩展。除了引人注目的GPU之外，成功的AI基础设施还需要存储架构创新、网络优化和存储解决方案——这些都需要投资并能带来价值。

Laffont的调仓更像是对AI的信心，而非逆势押注，而是相信实现超额收益需要在多个芯片类别中布局。通过构建涵盖定制芯片（(Alphabet的TPU)）、通用加速器（$7 Nvidia和AMD(）以及基础设施组件（)Marvell的HBM和网络(）的多元化投资组合，Coatue旨在捕捉不同AI细分市场的增长。

为什么芯片堆栈的多元化布局至关重要

半导体行业的机遇已超越单纯的GPU军备竞赛。随着AI工作负载变得愈发复杂，基础设施的需求也变得日益专业化。没有单一公司能在GPU、定制处理器、存储层级、网络架构和存储系统等方面实现全面优化。这种碎片化为愿意进行多元化布局的投资者创造了机会。

Laffont第三季度的布局显示出对AI基础设施支出持续性的信心，同时也意识到价值的积累不仅仅在于最前沿的加速器，而是在多个专业功能中。其核心信息是：在半导体行业打造成功投资组合，现在需要系统性地考虑整个数据中心堆栈。