为什么字母表成为沃伦·巴菲特的九个季度首选——以及为什么长期增长潜力比当前估值更重要

伯克希尔哈撒韦最新的季度申报显示，这家投资集团在第三季度增持了九只不同股票，但在评估多年升值潜力时，有一只持股明显不同。虽然这些收购中的几只提供了有吸引力的短期吸引力——无论是通过合理的估值还是股息收益率——但谷歌母公司Alphabet展现出最坚实的基础，能够实现由变革性技术趋势驱动的持续资本升值。

第三季度收购的全部组合

沃伦·巴菲特的团队在最近一个季度在多元化的企业中部署了资金。Alphabet(谷歌母公司)获得了最大的一笔投资，伯克希尔购买了超过1780万股，价值约43亿美元。这次购买扭转了巴菲特早期对未能更早建立谷歌仓位的遗憾。

除了科技巨头之外，伯克希尔还扩大了在几家成熟运营商中的持仓。Chubb，这家财产与意外险提供商，新增了430万股。卫星广播和播客运营商Sirius XM Holdings的持股增加了4.2%。Domino’s Pizza的持仓也增长了大约13.2%，显示出对特许经营模式的重新青睐。

房地产方面也通过增加Lennar两个股类的持股得到加强，连续多个季度增持这家房屋建筑商。媒体和通信主题的另一部分由Lamar Advertising的适度购买（超过3.2万股）补充。国际多元化方面，通过在日本企业三菱和三井的扩展持仓实现，这些信息在夏末和秋初的申报中披露。

估值悖论：为什么便宜并不代表一切

伯克希尔在第三季度收购的九只股票在财务表现上呈现出截然不同的特征。Sirius XM在估值方面尤为引人注目，其未来市盈率仅为7.1，是该组中最具吸引力的。Chubb的未来市盈率为11。这些压缩的倍数传统上代表巴菲特的核心投资理念：以折扣价购买优质资产。

偏重收入的投资者可能同样偏爱Sirius XM，其未来股息收益率为5%，而Lamar Advertising紧随其后，为4.8%。这些现金流特性吸引那些优先考虑短期回报的投资者。

然而，2025年的交易模式显示出更为细腻的故事。Alphabet的股价今年迄今已上涨约50%，远远超过大多数同行。三菱的涨幅也几乎同样显著，而其他持仓的涨幅则较为温和。这一表现差距暗示了价值陷阱与真正增长复合之间的区别。

作为长期投资工具，Alphabet的优势

尽管在九只新购股票中没有最便宜的估值或最高的股息收益率，Alphabet仍被认为是最有可能在投资周期内带来超额回报的公司。这一结论并非基于当前的动能，而是基于重塑公司未来盈利能力的根本性变革。

人工智能革命持续加速，谷歌的生态系统在捕获不成比例的价值方面具有独特优势。谷歌云基础设施日益成为企业生成式AI部署的支撑，采用曲线仍处于早期阶段。随着客户在未来十年内构建生产级应用，这一业务单元应成为重要的利润贡献者。

Waymo，Alphabet的自动驾驶汽车部门，在新兴的机器人出租车市场中占据领导地位。虽然这一行业仍处于起步阶段，但其潜在的市场规模可能与甚至超过Alphabet当前的广告收入池。这一潜在价值的实现将从根本上扩大公司的增长空间。

扩展现实（XR）也是Alphabet拥有竞争优势的另一个前沿领域。其Android XR操作系统使公司有望在智能眼镜和沉浸式计算领域占据重要份额，前提是这些类别能实现主流采用。

Google Quantum AI的量子计算突破可能开启全新的价值类别，尽管这比当前的AI应用或Waymo的短期轨迹更具投机性。

这对继任计划意味着什么

巴菲特将CEO职位交给格雷格·艾伯（Greg Abel），这次新投资也是其遗产的一部分。大量投入Alphabet的资金表明对多个增长方向的信心，这些方向远超2020年代。这体现了对处于转折点的公司而非成熟稳定运营商的哲学认可——这是关于长期复合增长源的一个重要声明。

第三季度收购的九只股票共同展示了伯克希尔的投资纪律，但Alphabet作为未来十年乃至更长时间的潜在复合引擎，尤为突出。