推动白银在2026年达到$100 的动力是什么？

银的非凡崛起——从2025年初低于US$30 一路飙升至12月超过US$60 ——引发了关于白色金属下一步走向的激烈辩论。商品策略师的共识出人意料地看涨，预测范围从保守的US$70 到雄心勃勃的US$100，但潜在的驱动因素讲述的故事更为引人入胜。

不会停止的结构性短缺

市场正经历一种只能用“根本性供应紧张”来描述的局面。Metal Focus的数据表明，2025年出现了63.4百万盎司的赤字——虽然预计到2026年这一数字将缩小到30.5百万盎司，但短缺仍将是银市的一个决定性特征。

核心问题很简单：银的矿产产量根本无法跟上需求。大约四分之三的银是铜、金、铅和锌开采的副产品。这意味着矿工即使在价格达到四十年高点时，也没有太多动力增加银的产量。经济学上讲，当银只占矿业收入的一小部分时，生产商不会牺牲其他金属来追逐银。更糟糕的是，将新的银矿床投入生产需要十年或更长时间，使任何供应反应都变得极其缓慢。

全球库存正急剧收紧。伦敦期货交易所的库存大幅下降，上海交易所的储备降至2015年以来的最低点，实物银条的稀缺程度逐周增加。这不是理论上的稀缺；而是通过租赁利率和借贷成本的上升反映出来，表明交付确实面临挑战。

推动需求的双引擎

两股不同的需求潮流同时推动银价上涨，且都没有减缓的迹象。

工业复兴始于可再生能源。太阳能电池板制造商消耗大量银，随着全球太阳能容量的扩大，这一消耗也在增加。美国政府甚至在2025年将银列入关键矿物清单，突显其战略重要性。但太阳能只是开始——电动车革命正在加速银在电池系统和接触点中的作用，而人工智能的繁荣通过数据中心创造了全新的需求方向。

能源局面尤为引人注目：过去一年中，美国数据中心选择太阳能的频率是核能的五倍。考虑到未来十年数据中心的电力需求预计将增长22%，而人工智能专用的电力消耗可能激增31%，银将越来越成为人工智能基础设施的关键金属。

避险热潮又增添了另一层因素。在美联储独立性受到质疑、利率政策变动以及地缘政治紧张局势升温的背景下，投资者正转向其他价值存储手段。银，作为黄金的实惠替代品，吸引了大量资金流入贵金属ETF。今年的持仓已升至大约8.44亿盎司——净流入1.3亿盎司，年增长率达18%。

印度完美体现了这一趋势。当黄金价格突破每盎司4300美元时，印度买家转向银饰，作为更易获得的财富保值工具。印度80%的银需求依赖进口，需求激增已耗尽伦敦库存，进一步收紧全球供应。

2026年价格展望：保守到狂热

预测者意见分歧，但大多数偏向看涨。包括花旗集团分析师在内的保守派预测，如果工业基本面保持不变，银价将在US$70 区间内波动。更激进的策略师认为，特别是在零售投资需求——许多人称之为价格的真正“推手”——持续加速的情况下，银价有望逼近US$100。

下行风险存在：全球经济放缓、突发的流动性枯竭，或ETF资金流入的突然逆转都可能引发快速反转。毕竟，白色金属的波动性是传奇般的。但除非出现这些冲击，否则2026年似乎有望在2025年戏剧性上涨的基础上继续攀升。

结构性供应短缺、工业消费激增和避险需求的汇聚，创造了一个历史罕见——甚至可能具有历史意义的银市局面。