#通货膨胀 美联储内部的分歧程度有点超出预期。9:3的投票结果看似主流，但三位反对者的理由值得关注——通胀风险依然存在，关税影响的不确定性，这些都指向一个共同信号：货币政策的调整空间正在被压缩。

最扎心的是滞胀风险的警告。70年代的历史教训摆在那里，当时美联储的犹豫不决让高通胀根深蒂固，最终付出了巨大代价。现在的局面有几分相似——劳动力市场在降温，但物价压力仍然坚挺，这种权衡让决策变得极其脆弱。

从链上角度看，这种政策不确定性通常会推高波动率预期。鲍威尔明年五月卸任，接下来的三次会议将成为关键窗口。利率点阵图只预计2026年降息一次，远低于市场之前的55个基点预期——这个落差本身就是一个信号。

关键观察点：关税对通胀的真实影响什么时候才能验证？如果数据持续显示粘性通胀，明年下半年的政策可能会面临更大的掣肘。这对风险资产的走向影响深远，需要持续跟踪美联储官员的表态频率和措辞变化。