白银的抛物线式上涨：为什么巴菲特的大胆论断正在实时上演

市场正在验证巴菲特在2023年所说的内容

沃伦·巴菲特不需要水晶球或复杂的模型来预测白银的走势。在2023年的伯克希尔哈撒韦股东大会上，他提出了一个看似简单的观察：全球每年消耗的白银比矿山产量多大约1.5亿盎司。多年来，一个庞大的地上库存掩盖了这种不平衡。但巴菲特知道，这种情况不可能永远持续下去。

他的结论是直接的算术推理：平衡必须通过三种渠道之一恢复——需求降低、供应增加或价格上涨。考虑到工业需求的韧性和白银的供给刚性(矿山产量无法简单地增加以满足需求激增)，巴菲特实际上押注第三种情况：“我们不认为价格变动一定会很小。”

事实证明这是预言。过去三年，白银价格大约上涨了150%，完全验证了他的论点。

供需鸿沟依然存在

令人惊讶的不仅是价格上涨——而是引发价格上涨的根本不平衡依然存在。去年，全球白银消费量超过产量1.49亿盎司，连续第五年出现结构性赤字。2024年矿山产量仅增长不到1%，证实了巴菲特关于供应顽固的预测。

这个持续的差距揭示了一个关键点：白银短缺不是短暂的波动，而是由不可阻挡的力量推动的长期趋势。太阳能普及、电动车采用、人工智能基础设施建设和半导体制造都对白银需求极大。今年的赤字预计将超过1亿盎司。

寻求在牛市中获得敞口的投资者通常会选择iShares白银信托(NYSEMKT: SLV)，该基金持有实物白银。虽然能有效反映白银的表现，但它是被动工具——不能放大收益。

纯粹的替代方案：First Majestic Silver

大多数矿商将白银视为附属品，是在开采黄金、铜或锌时获得的副产品。First Majestic Silver(NYSE: AG)完全打破了这一模式。这家总部位于温哥华的78亿美元公司，57%的收入直接来自白银——在行业中集中度最高。

数据讲述了一个引人注目的故事。在第三季度，First Majestic创下了3.9百万盎司的产量纪录，同比增长96%。该季度收入的$139 百万增长中，$73 百万来自白银产量的增加，$66 百万来自价格上涨。换句话说：公司盈利现在受益于供应扩张和市场基本面的双重推动。

其全部持续成本在每盎司$14.80到$15.80之间，在当前环境下，白银价格范围内仍保持盈利——安全边际相当充足。

估值疑问与长期布局

公司113的市盈率立即引发关注。但背景很重要：一家收入同比增长96%的企业，正是那种能够超越看似高企的市盈率的公司。First Majestic不是成熟的现金牛——它正积极扩大产量，进入一个在未来十年都没有解决迹象的结构性供应赤字。

推动白银需求的力量——电气化、可再生能源、半导体发展——都在十年级的时间线上运作。它们不会在明年或后年逆转。只要供应仍受阻，工业消费保持高位，巴菲特的原始论点就会持续得到验证。

对于押注白银作为牛市而非投机事件持续存在的投资者来说，First Majestic是捕捉产量增长和商品上涨的最纯粹方式。