英伟达能否保持其势头，还是该等待时机？

半导体巨头在五年内实现了2700%的涨幅，吸引了投资者的想象力，但关于其当前估值是否合理、能否带来进一步上涨的问题仍然存在。尽管运营指标令人印象深刻，但公司面临信誉差距：市场越来越要求具体的业绩，而非空洞的承诺。

为什么当前估值不能说明全部

在35的未来市盈率倍数下，英伟达相对于其爆炸性的增长轨迹显得估值适中。相比之下，纳斯达克100指数的平均未来市盈率为30。然而，这个看似合理的估值掩盖了一个关键区别。不同于那些通过经过验证、盈利的商业模式在数十年内建立帝国的成熟科技巨头，英伟达的AI驱动增长将类似的增长压缩到短短几年内。这种加速带来了结构性的不确定性。

第二季度的业绩显示了公司的运营实力：收入同比激增122%，达到$30 十亿，主要受数据中心GPU（包括H100和H200）需求旺盛的推动。然而，仅仅令人印象深刻的营收增长还不足以推动股价创出新高。尽管基本面强劲，但股价仍低于6月18日的$136 每股峰值，表明投资者对可持续性持怀疑态度。

基础设施布局仍在进行，经济学未明

华盛顿特区举行的AI峰会强调了英伟达向软件驱动解决方案的战略转型。公司公布了其NIMs (“接口微服务”)蓝图——旨在简化生成式AI在客户服务、药物研发等应用中的部署工具。更具雄心的是，管理层还推动“物理AI”项目，并宣布与电子制造商鸿海精密的母公司合作的机器人合作伙伴关系。

然而，这里存在一个悖论：尽管生成式AI市场有望在十年内达到1.3万亿美元(彭博社估计)，但即使是变革性技术也需要合理的收入模型来支撑估值。兰德公司研究显示，大约80%的AI项目会失败——失败率是传统科技创业公司的两倍。打造智能机器人是一回事，将其转化为盈利业务仍未得到验证。

大型科技公司疯狂投资提供缓冲

无论长期不确定性如何，英伟达都受益于行业领导者之间的结构性优势。科技巨头担心被视为在新兴平台上落后。Meta平台就是这种动态的典型例子。尽管其开源Llama语言模型尚未找到明确的变现途径，这家社交媒体公司计划在2025年增加基础设施支出，以保持与ChatGPT和Alphabet的Gemini等竞争对手的竞争平衡。

这种“军备竞赛”心态——公司投入数十亿美元却没有保证投资回报——在英伟达的数据中心业务下方形成了需求底线。只要市场领导者仍在平台竞争中，硬件供应商如英伟达就能保持定价权和销量的确定性。

投资者的困境：优质但缺乏信心

英伟达面临的挑战不是运营能力，而是要证明其飙升的估值反映的是现实的长期经济，而非短期情绪驱动。AI峰会后股价上涨5%的表现证明了这一点，市场区分了宣传活动和实际催化剂。

对于潜在投资者来说，等待AI部署带来的具体盈利信号——而非吸引眼球的产品公告——是明智的风险管理策略。在企业尚未展现出生成式AI基础设施投资的实质性回报之前，英伟达的股价可能仍受情绪波动影响，尽管其市场地位强大。