为什么一位科技亿万富翁更看好微软而非英伟达：AI芯片战争变得越来越复杂

亿万富翁 彼得·蒂尔，Palantir Technologies 的联合创始人，刚刚通过他的对冲基金 Thiel Macro 做出了一次大胆的投资组合调整。在第三季度，他清仓了全部 Nvidia 股份，并转而投资 微软，这标志着聪明的投资者在AI繁荣中布局方式的重大转变。

Nvidia GPU 主导地位的竞争压力

Nvidia 以铁腕手段统治着AI加速器市场，在该领域的收入份额超过80%。该公司的图形处理单元 (GPU) 已成为驱动数据中心工作负载的事实标准，尤其是那些运行人工智能应用的系统。

但护城河正在崩裂。先进微电子公司（AMD）的 MI350 芯片最近在 MLPerf 基准测试中表现出竞争力，MLPerf 标准化了AI系统的性能衡量。AMD 计划推出更强大的 MI450 GPU，OpenAI 已承诺在2026年底前部署 MI450 芯片——这清楚表明 Nvidia 的替代方案正变得可行。

然而，更大的威胁来自超大规模云服务商。Alphabet 的谷歌、亚马逊、Meta Platforms、微软和 OpenAI 都在大量投资定制设计的AI加速器，以减少对 Nvidia 的依赖。从表面上看，这对 Nvidia 的长期主导地位构成了严重威胁。

定制芯片尚未破解的原因

事情变得有趣的地方在于：定制芯片有一个致命弱点，许多投资者忽视了。它们缺乏 Nvidia 花费近二十年打造的软件生态系统。

Nvidia 的 CUDA 平台几乎无可匹敌——它是一个由预训练模型、应用框架、代码库和开发者工具组成的完整宇宙。对于从零开始打造定制芯片的公司来说，软件差距意味着他们必须自己重建一切。这些隐藏的开发成本常常使得定制芯片在实际部署中比 Nvidia GPU 更昂贵。

这种结构优势使得分析师普遍预测 Nvidia 将保持70%到90%的AI加速器市场份额，预计到2033年市场规模将以29%的年增长率扩大。华尔街预计 Nvidia 在未来三年的每股收益将以37%的速度增长，目前44倍的市盈率实际上对这样一个主导者来说相当具有吸引力。

微软在AI时代的双重优势

那么，彼得·蒂尔为何做出这个转变？答案在于微软在多重收入渠道中独特的变现AI能力。

微软是全球最大的企业软件公司，运营着第二大公共云基础设施。它通过将生成式AI助手直接嵌入Microsoft 365产品，正在将AI武器化——这一应用的普及速度超过了套件中的任何其他新产品。CEO 纳德拉 最近透露，财富500强中的90%公司已经在使用微软的AI助手。

在云业务方面，微软的销售增长已放缓至28%，因为公司面临数据中心的容量限制。但好消息是：微软计划在未来两年内将其数据中心规模翻一番，这意味着随着供应赶上需求，它有望获得显著的市场份额。

估值前景

华尔街预计微软未来三年的每股收益将以14%的速度增长，当前市盈率为34倍。有些人可能会觉得这个估值偏高，但背景很重要。

企业软件和云支出预计将以12%和20%的年增长率扩展至2030年。在这样的增长速度下，微软的市盈率增长比（PEG）为2.4，实际上低于其三年平均的2.6和五年平均的2.5。换句话说，微软的股价相对于其历史估值倍数而言，存在一个适度的折扣——这是其规模公司中难得的机会。

不同于 Nvidia 反映几乎垄断地位的溢价估值，微软为投资者提供了一个合理的切入点，通过成熟的软件和云变现渠道捕捉AI革命。这很可能是彼得·蒂尔最新动作背后的考量。

AI芯片战争正在激烈进行，但赢家并不总是制造硬件的公司——有时是那些掌控平台的公司。