GLP-1药物如何为外科设备制造商带来新一轮挑战

GLP-1减重药物的崛起正在促使医疗设备行业进行重大调整。曾经被视为有前景的药品趋势，已演变成专注于减重手术公司的市场拖累。Intuitive Surgical [ISRG] 以及同行如Medtronic [MDT] 和 Teleflex [TFX]，都在应对这一核心业务领域出现的新挑战。

减重手术的疲软加剧

对于Intuitive Surgical来说，数字讲述了一个令人清醒的故事。国内减重手术的数量已连续六个季度收缩，高个位数的下降已成为新常态。公司已确认，减重手术现在仅占美国da Vinci手术的不到3%——远低于其历史上的主导地位。更令人担忧的是，目前尚无明确迹象表明这种收缩何时会稳定。

根本原因很简单：患者越来越将GLP-1药物视为手术的替代方案。在与大约50名减重外科医生的近期交流中，Intuitive Surgical发现了一个复杂的局面。一些患者因成本或副作用而放弃GLP-1治疗，但许多患者又开始新的治疗周期。这种不确定性对双方都不利——外科医生无法可靠预测手术量何时会恢复。

设备制造商的应对策略

尽管减重手术面临阻力，Intuitive Surgical并非毫无防御之力。公司在其他不受GLP-1浪潮影响的手术类别中表现出显著的增长。良性普通外科——包括胆囊切除、阑尾切除、疝修补和良性妇科手术——在美国表现出强劲增长。这些手术类别拥有更大、更稳定的患者群体和更深的需求驱动。通过效率提升和集成充气等先进功能，da Vinci 5平台的采用也在加速利用率。

在美国以外的市场，情况明显好转。国际上的普通外科、结直肠、子宫切除和胸腔手术同比增长26-39%，显示GLP-1压力在很大程度上仍是国内现象。同时，像Ion (增长52%)和SP (增长91%)这样较新的平台正在开辟新的临床路径，丰富收入来源。

Medtronic 通过产品组合的加速应对类似的逆风。减重相关的疲软使其2026财年第二季度的外科业务增长仅为1%，但心脏消融 (PFA)的强劲势头实现了71%的跳跃，为公司提供了有意义的抵消。即将推出的催化剂如Hugo机器人系统的发布和更广泛的临床适应症，预计将带来额外的贡献。

Teleflex 在减重相关产品，特别是UroLift方面面临压力，受到GLP-1竞争的影响。公司还指出其缝合系统的长期增长预期较低。然而，RemainCo的外科部门 (9%增长) 和介入平台 (9%的有机增长)，以及其新收购的血管介入业务表现优于预期，共同缓冲了下滑。

市场估值与未来展望

ISRG的股价今年已上涨6.5%，跑赢行业的2%的温和涨幅。该股的未来市盈率为58.42，高于行业平均水平，但仍低于其五年中位数的71.54。Zacks共识预估2025年盈利将比去年增长17.3%，表明市场参与者认为减重手术的拖累是可控的，而非灾难性的。

GLP-1浪潮的拖累对设备制造商来说是真实而持久的挑战。然而，Intuitive Surgical、Medtronic和Teleflex都在展示多元化产品组合、国际扩展以及下一代平台的加速采用，能够有效抵消短期内手术量的疲软。问题不在于这些公司是否能挺过风暴，而在于它们是否能利用这一竞争重组带来的机遇。