Agentforce 势头增强：Salesforce 股票现在是价值投资吗？

AI 代理热潮是真实的

Salesforce 的财年第三季度业绩显示其 AI 代理平台 Agentforce 正在积聚强劲势头。最引人注目的数字？Agentforce 的年度经常性收入（ARR）同比飙升330%，达到$540 百万。这不仅仅是增长——更是企业在大规模采用代理型 AI 解决方案的有力验证。

这些数字讲述了一个令人信服的故事。第三季度付费的 Agentforce 交易达到了9500笔，比上一季度增长50%。更令人印象深刻的是，在此期间，该平台出现在 Salesforce 前10大交易中的6个中。Pipeline 中的 Agentforce 总合作数超过18500个，公司不仅在试验 AI，而是在将其嵌入到其收入引擎的核心。

为什么这股势头重要 (但尚未转化为增长)

结合 Agentforce 和 Data 360 (统一数据平台)，ARR 同比跃升114%，达到14亿美元。平台销售（这些 AI 驱动产品所在的部分）加速至19%的增长——在 Salesforce 各业务单元中增长最快。

但现实是：整体收入仍仅增长9%，达到102.6亿美元。这是稳健的，但尚未实现变革。订阅收入增长10%，达到97.3亿美元。公司的收购——Slack (13% 增长)、Tableau (4%) 和 Mulesoft (6%)——都在发挥作用，但无法掩盖核心增长仍处于高单数字到低双数字的范围内。

这种脱节很重要。强劲的 AI 牵引尚未引发平台整体收入的广泛加速。投资者应将此视为早期阶段的机会，而非已验证的拐点。

现金机器永不停歇

尽管收入增长相较同行有所放缓，Salesforce 仍在持续创造现金。运营现金流达到23亿美元，自由现金流为22亿美元。公司投入38亿美元进行股票回购，第三季度末现金余额为113亿美元，负债为$84 十亿，财务状况坚如磐石。

调整后每股收益（EPS）激增35%，达到3.25美元，远超市场预期的2.86美元。公司还再次上调全年指引，预计2026财年收入为414.5亿至415.5亿美元 (9-10% 增长)，调整后每股收益为11.75美元至11.77美元。

估值现状

这使得 Salesforce 对价值投资者变得具有吸引力。在2027财年预期的未来估值中，股票的市销率仅为5.3倍，市盈率（P/E）为19.5倍。PEG 比率低于0.55——远低于通常被视为低估的1.0门槛。

对于像 Salesforce 这样规模、盈利能力强、现金流充裕的公司，这些倍数确实便宜。尽管公司暴露在增长最快的 AI 代理市场，但你并未为增长溢价买单。

真正的问题：Agentforce 能否实现增长故事？

Salesforce 仍是典型的 GARP (“合理价格增长”) 候选公司。公司在最具潜力的产品类别中势头强劲，财务状况清晰，估值合理。缺少的，是 AI 采纳最终能转化为两位数收入增长的证据。

AI 代理市场尚处于起步阶段。Agentforce 330%的 ARR 增长证明需求存在，但将这种需求扩展到企业范围内——通过每座席和基于使用的定价模型实现有意义的收入加速——仍是未验证的假设。

在当前估值水平下，具有2-3年耐心的投资者具有吸引力的风险回报。公司不需要成为 25% 的增长者，只需让 Agentforce 最终推动整体收入增长进入中高十几的水平。对于一只市销率为5.3倍的股票来说，这是一个合理的门槛。