为什么Clorox股票值得再次关注：一个逆向投资者的12月观点

设定：被环境打击而非基本面拖累的股票

当你在市场中寻找机会时，有时最有趣的股票在账面上看起来最糟糕。以**Clorox (NYSE: CLX)**为例，这个名字几十年来一直是家用清洁产品的代名词。该股从之前的高点下跌了近60%——这样的跌幅会让大多数投资者犹豫不决，除非有充分的理由。但如果这种犹豫是基于暂时的挫折，而非永久的损害呢？

疫情本应是Clorox的黄金机遇。随着消费者囤积清洁用品，漂白剂和消毒剂的需求激增。公司也扩大了产能以应对这一浪潮。然后，现实来了——不止一次，而是多次。

并非永久的“完美风暴”

故事变得有趣的地方在于：Clorox面对的不仅仅是一股逆风，而是一连串任何投资者都能理解为令人担忧的挑战。

首先是通货膨胀。像许多制造商一样，随着投入成本飙升，公司的利润率受到挤压。这还算可以应对。然后，到了2023年，一次重大网络攻击中断了运营，给公司带来了大约$380 百万的损失——对任何资产负债表来说都是一笔不小的打击。

但最大的运营挑战更近期出现：公司对其企业资源计划(ERP)系统进行了现代化升级。虽然听起来枯燥，但这些转型通常会带来巨大干扰。公司一直在使用几十年前的软件，因此这次升级是必要的。可以把它看作是一次必要的翻新，暂时关闭了业务。

累积的效果是？收入收缩，盈利大幅下滑。损失看起来很严重。

改变一切的复苏信号

大多数空头投资者忽视了这一点：局势正在扭转。2024年，收入和盈利指标都显示出明显改善，标志着一个明确的转折点。但真正的信号来自一个被忽视的指标。

Clorox的投资资本回报率(ROIC)已反弹至25%，与疫情前的水平持平。对于不熟悉ROIC的人来说，它是衡量公司每投入一美元能产生多少利润的指标。25%的ROIC不仅仅是好——它是卓越的，表明商业模式依然完好。

这一复苏表明，Clorox的竞争优势——其品牌组合、产品创新和市场定位——并未受到侵蚀。公司不仅拥有漂白剂类别，还拥有一系列值得信赖的家用品牌：Liquid-Plumr、Pine-Sol、Fresh Step、Glad、Hidden Valley、Kingsford、Brita和Burt’s Bees。这些都不是商品，而是拥有消费者忠诚度和定价权的品牌。

股息：安全与增长的双重保障

Clorox是股息之王——连续50多年每年增加股息。没有哪家公司能保持这样的纪录而没有真正的韧性。

鉴于股价近期的低迷，目前股息收益率已升至接近5%，是历史上的高位之一。这自然引发担忧：这是一个“收益陷阱”吗？公司最终会削减股息吗？

数字显示情况并非如此。分析师预测每股收益将在业务正常化后大幅增长，尤其是在ERP转型后。派息比例大约为未来收益的72%，考虑到公司拥有投资级信用评级和稳健的资产负债表，这一比例是可持续的。管理层预计每年销售增长3-5%，结合25%的ROIC，为持续扩大股息提供了空间。

估值：最后一块拼图

Clorox的市盈率低于15倍——考虑到其业务质量和盈利可见性，这确实是非常便宜的估值。这一估值很可能已反映了所有近期的困境。

这创造了一个非对称的机会：投资者可以在市场逐步恢复公司声誉的同时，获得5%的股息收益。如果管理层按预期执行，仅靠估值的多头扩展就可能带来可观的资本升值。

结论

经历过真正逆境并变得更强的公司，往往能带来超额回报。Clorox符合这一特征。运营挑战是真实的，但它们是暂时的——并非业务模式崩溃的征兆。

凭借坚固的资产负债表、可靠的股息记录、反映其竞争优势的ROIC，以及低廉的入场估值，许多投资者犹豫的原因可能反而成为一个机会。对于有耐心的收入型投资者来说，这可能是年末前一个极具吸引力的入场点。