Trade Desk 能否在 2026 年保持竞争力？投资者需要了解的事项

变化的格局

The Trade Desk 在2026年面临一个关键的转折点。曾经在独立程序化广告领域无可争议的领导者，如今在竞争压力不断加剧的同时，也受益于数字支出结构性变化。理解这两方面对于任何评估该股的人来说都至关重要。

核心业务的优势

尽管运营环境变得更加波动，The Trade Desk 的基本面依然坚实。2025年，收入增长持续保持健康的速度，十几个百分点的扩张率表明广告主的需求依然旺盛。客户留存率超过95%，这是一个令人瞩目的成就，表明平台提供的交易台解决方案对客户依然具有真正的价值。

这种韧性尤为重要。广告主日益关注可衡量的回报，继续通过该平台投入大量预算。公司作为中立入口的定位——而非像谷歌或Meta那样的封闭生态——对寻求多样性和控制权的品牌营销者具有天然吸引力。

连接电视（(CTV)）和零售媒体代表着重要的顺风。随着线性电视预算向数字渠道迁移，以及零售巨头扩展其广告网络，独立交易台模式变得更加相关。The Trade Desk 有望在不拥有库存的情况下，捕获这一转变的显著份额。

Kokai：AI问题

公司应对竞争压力的方案是 Kokai，这是一个由AI驱动的平台，在2025年加快了其采用速度。与普通的AI应用不同，Kokai 似乎带来了切实的成果：降低客户获取成本、提升覆盖效率和改善互动指标。

如果 Kokai 能持续展现出可重复的ROI提升，它可能成为真正的竞争护城河——即使更大的平台开发自己的AI能力，广告主仍有理由坚持使用 The Trade Desk。该平台在跨渠道和数据源自主优化的能力尤为宝贵，尤其是在监管限制第一方数据优势的封闭生态中。

竞争问题是真实存在的

然而，竞争格局已发生根本性变化。亚马逊的广告部门在2025年取得了显著的动力，其与Netflix的程序化合作关系使其可以直接访问优质流媒体库存。同时，谷歌（Alphabet）和Meta继续扩展由AI驱动的能力，背后是无与伦比的第一方数据集。

对于The Trade Desk来说，这构成了真正的脆弱性。失去优质供应给整合平台，或失去广告预算给亚马逊不断增强的能力，都会直接影响增长。开放互联网仍然是一个庞大的市场，但已不再是优质库存的默认选择。

执行力受到审视

公司过去的优势之一是经常被忽视的：持续的执行力。八年来，The Trade Desk 几乎每次都能超出预期。然而，这一纪录已终结，2025年的表现比投资者习惯的更为波动。

认知的转变与现实一样重要。当一只股票享有高估值时，执行的可靠性已被计入价格。只要出现一次失误，怀疑就会取代确信。公司现在必须证明其能持续实现季度业绩——比以前更高的门槛。

估值障碍

The Trade Desk 当前的市盈率接近46，仍然较高。相比之下，谷歌的市盈率大约为32。这些倍数不仅要求增长，还要求加速增长和扩大利润率——而这些元素在当前的竞争和执行压力下变得不确定。

问题不在于业务是否健康。它确实健康。问题在于，当前的估值是否留有失望的空间。保守的投资者可能会要求要么有更明确的 Kokai 驱动利润率扩张的证据，要么以更好的价格入场。

长期的潜在价值

话虽如此，The Trade Desk 仍处于多个增长市场的交汇点。数字音频、国际程序化、零售媒体和CTV都代表着未充分渗透的机会。一个独立的DSP可以在所有这些渠道中参与，而不受单一生态系统的数据或技术限制。

即使在这些机会上的执行力有限，也可能随着时间的推移带来显著的复合效应。公司平台的灵活性——作为跨多渠道的交易台解决方案的能力——仍然是一项结构性优势。

2026年的决策

对于长期投资者来说，The Trade Desk 提出的是一个典型的风险与回报问题：强劲的业务基本面和多年的增长潜力，对比日益激烈的竞争、重塑的执行预期以及高估值。

最谨慎的策略可能是有条件的布局：如果你对公司五到十年的发展轨迹有信心，并能容忍波动，可以考虑小规模持有。但在估值明显收缩或 Kokai 明显推动可持续利润率扩张之前，避免激进的增持。

对于合适的投资者来说，这只股票既不是明显的便宜货，也不明显被高估。这是进入2026年最诚实的评估。