为什么康斯特拉斯品牌的啤酒组合可能成为逆势之举

过去两年对Constellation Brands的股东来说是艰难的，股价从2024年初的水平下跌了超过50%。然而，在表面之下，一个引人注目的投资论点正在浮现，市场尚未充分认识到。

真正的故事：在变化的市场中战略重定位

从本质上讲，Constellation Brands拥有一些全球最知名的啤酒品牌——Modelo和Corona引领潮流，占据了大部分收入。公司的产品组合还涉及葡萄酒品牌如Kim Crawford和Ruffino，以及烈酒，包括High West威士忌和Mi Campo龙舌兰。$23 亿公司在上个财年实现了102亿美元的收入，尽管近期表现有所波动。

当前的逆风是不可否认的。截止8月的六个月期间，销售额收缩了10%，毛利和运营利润也在下降。行业数据显示也反映出这一挑战：啤酒协会报告到9月的出货量下降了5%，而Gallup的最新调查显示，只有54%的美国成年人现在定期饮酒——创历史新低，健康被列为主要原因。

但这正是区别于行业简单下滑的地方：下行的性质揭示了一个机会。

啤酒报价和高端定位有利于Constellation

虽然整体酒精消费有所收缩，但高端和高档饮料市场依然具有韧性。这正是Constellation集中火力的方向。Modelo和Corona都不是货架上最便宜的啤酒，但它们都能被主流消费者接受，同时明显高于预算级别的竞争对手。这一定位完美契合不断变化的消费者行为。

CEO Bill Newlands最近阐述了公司的战略转变：“将我们的葡萄酒和烈酒组合集中在增长更快的细分市场，仍然是我们整体业务战略的重要组成部分，并且与我们高端啤酒组合相辅相成。”这不是随意的评论。今年早些时候，Constellation剥离了低价葡萄酒品牌，以简化其焦点。

运营效率与周期性复苏潜力相结合

除了优化产品组合外，管理层还在积极削减成本。Constellation计划到2028财年每年消除$200 百万美元的非必要支出。作为背景，分析师预计公司今年的盈利将达到18.6亿美元，这使得成本控制成为未来盈利能力的重要推动力。

更根本的是，当前的悲观情绪忽视了不可避免的周期性反弹。历史模式显示，经济复苏通常会点燃消费者对啤酒等可自由支配商品的重新支出——常常没有提前预警。经验丰富的投资者明白，这些转折点常常在没有预兆的情况下到来，因此入场时机至关重要。

估值提供安全边际

目前股价的未来市盈率低于20，远低于该公司在具有稳固市场地位的盈利性企业的历史水平。这一估值折扣显著。未来股息收益率略高于3%，在等待估值多倍扩展的同时提供收入。分析师普遍目标价为169美元，意味着比当前水平有28%的上涨空间。大部分市场已经转为看涨。

耐心的理由

这显然不是一只成长股，也并非没有风险。当前的低点不一定代表最终的底部。然而，你投资的是行业中最优质的企业之一，具有持久的长期基本面。当前的消费阻力是周期性的，而非结构性的。酒精消费在过去几个世纪中经历了无数挑战——它也会经受住这次考验。

最佳的买入时机正是在情绪最为悲观、估值最为压缩之时，恢复尚未明显之前。对于拥有多年投资期限的人来说，Constellation Brands在当前水平展现出的风险与回报的非对称性，值得认真考虑。