## 美国银行年度动能：推动这家银行巨头上涨23%的动力何在？

美国银行的股价迄今为止是2025年表现最强劲的之一，年初至今上涨了23.1% (YTD)，并延续了2024年30.5%的强劲涨势。虽然此次反弹远远超过了更广泛的标普500指数，但投资者不禁会问：是否仍有上涨空间——还是说他们已经错过了这波行情的最佳时机？要回答这个问题，我们需要深入了解到底是什么在推动BAC的动能，以及银行接下来会朝哪个方向发展。

## 估值故事：为什么美国银行仍然看起来合理

尽管今年表现强劲，但美国银行的12个月滚动市净率（P/TBV）仅为1.98倍，低于行业平均的3.07倍。这表明市场尚未完全反映银行的增长潜力。与JPMorgan的3.17倍估值相比，BAC看起来相对便宜——尽管它的估值仍高于花旗的1.17倍。

盈利前景也支持这一观点。Zacks的共识预估已上调2025年和2026年的每股收益（EPS），分别为3.80美元和4.35美元。这意味着这两年盈利将分别增长15.9%和14.5%，与管理层中期目标每年近12%的增长率基本一致。对于一家估值低于同行平均水平、同时实现两位数盈利增长的银行来说，这个布局具有很强的吸引力。

## 四大强劲引擎推动上涨

**净利息收入迎来转机**

传统观点认为，利率下降会伤害银行盈利。但美国银行的情况更为复杂。虽然美联储的降息——将利率降至3.75%-4.00%，且预计还会再降25个基点——会在短期内对净利息收入（NII）构成压力，但管理层看到了一线希望。随着现有贷款重新定价上升，新存款以更低的利率流入，银行实际上会从滞后效应中受益。固定利率资产的重新定价，加上贷款和存款余额的增长，应能抵消部分逆风。

管理层预计2026年净利息收入将实现5-7%的同比增长。贷款和存款的复合年增长率预计分别为5%和4%。作为对比，JPMorgan预计2025年净利息收入为958亿美元 (同比增长3%)，而花旗预计除市场外的净利息收入增长5.5% (。随着低利率环境下的贷款需求回升和监管资本要求的放宽，BAC有望扩大其核心贷款业务。

**网络扩展与数字创新相结合**

美国银行在全国拥有3650个金融中心——而且还在不断行动。自2019年以来，银行新开设了300家分支机构，并对100多家进行了翻新。更重要的是，管理层的扩张战略正在奏效：自2014年以来，BAC已进入18个新市场，计划到2028年前再增加六个。这些扩展已带来了170个新金融中心和 )十亿级的新增存款。

这一策略的意义在于实体网点与数字能力的结合。即使在一个所谓的无现金世界，客户仍然重视本地、值得信赖的顾问。这种混合方式为BAC在吸引核心存款和深化客户关系方面提供了竞争优势——在降息环境中尤为关键。银行每年在技术方面投入超过 $18 十亿，包括人工智能和自动化，以提升客户体验。

**投行业务正在反弹**

在2022-2023年交易活动减少时，BAC的投行业务遭受重创。但2024年成为转折点，2025年前九个月表现出强劲势头。虽然新关税政策的推出最初抑制了市场情绪，但随着经济政策的明朗，交易活动已重新获得动力。许多推迟的交易现在正在推进。

管理层目标是在中单数字的CAGR（复合年增长率）中实现投行业务收费的增长，市场份额在中期内增加50-100个基点。到2025年第三季度，BAC已实现136个基点的市场份额增长。推动这一增长的引擎包括：人工智能驱动的洞察、扩大中端市场覆盖，以及包括私募信贷和另类投资在内的整体资本解决方案——这些都依托于银行在87个司法管辖区的布局。

**坚实的资产负债表与资本回报**

美国银行通过了今年的美联储压力测试，并将股息提高了8%，至每股28美分。过去五年中，银行已五次增加股息，年化增长率为8.83%。此外，BAC宣布了一项新的 $4 十亿股回购授权，计划每季度回购45亿美元的股份。

其基本实力是真实的：截至2025年9月30日，全球平均流动性来源总计 $40 十亿级。银行获得了三大评级机构的投资级信用评级——穆迪A1、标普A-、惠誉AA-，且评级展望均为稳定。

## 潜在风险：信用质量担忧

并非一切都那么乐观。美国银行的资产质量指标有所恶化。2022年贷款损失准备金激增115.4%，2023年为72.8%，2024年为32.5%。净核销金额在2023年增长74.9%，2024年增长58.8%。这一上升趋势已持续到2025年前九个月。

原因在于：持续高企的利率压缩了借款人的信用状况，而关税推动的通胀也带来了额外压力。虽然BAC管理层仍密切关注信用风险恶化，但如果经济状况恶化，这仍可能成为潜在的阻力。

## 结论：为何年度涨幅不代表为时已晚

美国银行23.1%的YTD涨幅看似令人印象深刻，但基本面布局显示，银行仍有上涨空间。是的，盈利预期已被上调，但市场仍以低于历史溢价的估值对待BAC。管理层预计2026年净利息收入将实现5-7%的增长，投行业务逐步回暖，存款规模扩大，资本回报强劲，投资逻辑依然坚实。

真正的催化剂不是今年的涨幅，而是中期的盈利潜力。在当前估值水平下，BAC为寻求系统重要性银行敞口、拥有多重增长杠杆和股东友好资本配置政策的投资者提供了具有吸引力的风险回报。Zacks目前将美国银行评级为#2 $961 买入(。