过剩压力压制能源市场，增长信号减弱

能源商品市场周一面临重大阻力，原油价格跌至数月低点，原因是全球供应过剩担忧与经济前景黯淡交汇。1月WTI原油期货下跌0.62点(-1.08%)，而1月RBOB汽油下跌0.0198点(-1.13%)，创下近4.75年期货合约的最低水平。此次抛售反映出对全球燃料需求日益增长的担忧，同时原油价格正被新兴的供应现实所压制。

需求疲软源自经济数据

能源价格的主要压力来自经济信号恶化，尤其是来自中国的数据。11月工业产出意外放缓至同比增长4.8%，低于10月的4.9%，也未达到预期的5.0%。11月零售销售仅同比增长1.3%，远低于预期的2.9%，为2.75年来最慢的增长。这些指标共同传达出消费模式减弱的信号，影响全球能源市场。

股市疲软加剧了需求担忧，标普500指数回落至两周低点，削弱了投资者对整体经济韧性的信心。能源市场天生对风险偏好变化敏感，周一股市的下跌进一步强化了商品需求的看空情绪。

地缘政治重新调整利好空头

俄罗斯与乌克兰冲突可能的缓和为原油估值带来新的下行风险。乌克兰总统泽连斯基表示，周一与美国参与的和平谈判取得了积极进展，增加了制裁限制俄罗斯能源出口可能被解除的可能性。如果地缘政治紧张局势缓解，因供应中断担忧而在油价中反映的溢价可能迅速消退。

炼油经济恶化

原油与成品的裂解价差降至2.25个月低点，减少了炼油厂购买原油并将其转化为成品燃料的动力。这一收缩表明炼油行业出现需求萎缩的信号。另一方面，浮动库存显著增加，Vortexa报告称，截至12月12日当周，静止油轮库存环比增加5.1%，达到1.2023亿桶——这一现象通常与市场活动低迷和炼油需求有限有关。

供应中断抵消空头压力

抵消这些看空因素的是供应端的持续中断，限制了可用原油的数量。美国对被制裁的委内瑞拉油轮的拦截增加了全球第12大原油生产国的出口难度，航运公司对接受委内瑞拉原油合同变得犹豫。俄罗斯的石油出口在11月初降至每日170万桶，为三年多来的最低点，此前乌克兰持续攻击俄罗斯28个炼油厂和基础设施，包括波罗的海港口关闭。Caspian Pipeline Consortium在码头受损后停止运营，减少了160万桶/日的哈萨克斯坦出口能力。

OPEC+维持产量限制

11月30日，OPEC+重申在2026年第一季度之前不增加产量，此前在11月宣布计划将12月产量提高13.7万桶/日，之后暂停。该组织继续恢复2024年初启动的220万桶/日的减产措施，目前剩余120万桶/日的恢复计划尚未完成。11月OPEC原油产量下降1万桶/日，至2909万桶/日。

全球过剩担忧推动长期疲软

市场基本面显示，到2026年将出现大量过剩。国际能源署（IEA）预测该年全球过剩将达到400万桶/日，促使OPEC+采取限制政策。OPEC最近对2025-2026年供需平衡的修正将第三季度从预期的-40万桶/日赤字转变为50万桶/日盈余，反映美国产量表现优于预期以及全球原油产出加速。

美国产量走势仍然偏高

EIA将2025年美国原油产量预测从1353万桶/日上调至1359万桶/日，强化了美国持续供应增长的预期。截止12月5日的每周产量数据显示为1385.3万桶/日，略低于11月7日创纪录的1386.2万桶/日。然而，美国库存仍然紧张：截至12月5日，原油储备比五年季节性平均水平低4.3%，汽油低1.8%，馏分油低7.7%。

截至12月12日当周，活跃钻机数增加1台，达到414台，仍高于11月28日的四年低点407台。这一微幅增长与2022年12月的627台高点形成鲜明对比，显示尽管近期略有增加，但运营限制仍在持续。