铜市场2026：需求增长与供应紧缩的碰撞可能重塑价格

铜市进入2026年，面临根本性失衡——需求在加速增长，而产量难以从一系列中断中恢复。这一局面使分析师对铜的看涨情绪日益增强，认为其将成为今年的亮点商品。

推动铜价上涨的需求引擎

铜的消费在多个方面持续攀升。全球能源转型、人工智能基础设施的扩展以及数据中心建设都需要大量铜资源。新兴市场快速城市化，也为需求增加增添了压力。

中国的作用尤为值得关注。尽管该国房地产行业仍然困难——预计2025年房价将下降3.7%，且可能持续下跌——但整体经济表现出韧性。2025年国内生产总值增长达到4.9%，预计2026年将实现4.8%的增长，主要由高科技制造和出口驱动。

更重要的是，中国的五年计划(2026-2031)明确优先发展电网扩建、制造业升级、可再生能源部署和AI相关数据中心。这些铜密集型行业有望弥补房地产市场的疲软。

关税动态在2025年的需求中也起到了重要作用。交易商在潜在关税实施前，将精炼铜大量涌入美国港口，推动美国铜库存达到75万吨。尽管自夏季以来关税不确定性有所缓解，但这一威胁仍是2026年的变数。

供应中断造成多年的缺口

在供应方面，2026年将继承几起重大事件的后果，这些事件将持续影响产量。

由Freeport-McMoRan运营的印尼格拉斯贝格矿在2025年末发生灾难性事故，800,000吨水涌入主要的洞穴，造成7名工人遇难并停产。公司计划从2026年中开始分阶段复产，但完全恢复产能预计要到2027年。这仍是今年最重要的供应威胁。

秘鲁的Ivanhoe Mines也在应对其刚果（金）卡莫阿-卡库拉矿5月洪水事件的后续影响。虽然部分地下作业已恢复，但公司预计到2026年第一季度其加工材料的库存将耗尽。2026年的产量指导已下调至38万-42万吨，预计到2027年恢复到50万-54万吨。

与此同时，Freeport-McMoRan早前暂时关闭的智利Escondida矿——全球最大的铜矿——也显示出供应链的脆弱性。

巴拿马的Cobre矿可能带来缓解。2023年最高法院取消了其采矿合同后，政府在9月启动了租赁审查。预计矿山可能在2025年底或2026年初恢复运营，但全面投产还需时间。

赤字局面收紧

根据国际铜研究组织10月的预测，2026年矿山产量将仅增长2.3%，达到2386万吨，而精炼铜产量仅增长0.9%，至2858万吨。然而，预计精炼铜需求将增长2.1%，达到2873万吨，形成约15万吨的缺口。

Sprott资产管理的Jacob White预计赤字将持续：“格拉斯贝格矿仍是一个重大中断，且将持续到2026年，类似卡莫阿-卡库拉的限制。这些停产将维持市场的缺口状态。”

这不是暂时的问题。未来的供应来源——包括Arizona Sonoran Copper公司的Cactus项目和Rio Tinto-BHP的Resolution合资项目——都还需数年才能投产。两者都面临现有矿场矿石品位下降的额外挑战，这是行业的结构性阻力。

联合国贸易与发展会议报告指出，要满足到2040年40%的需求增长，需投入$250 十亿美元的资本并建设80个新矿。集中风险尤为严重：全球铜储量中有一半集中在五个国家(智利、澳大利亚、秘鲁、刚果（金）和俄罗斯)。

价格影响与市场行为变化

随着供应紧张和需求加速，铜的价格有望进一步上涨。StoneX的Natalie Scott-Gray预测，2026年铜的平均价格可能达到每吨10,635美元，创纪录。

高实体溢价和低库存表明市场参与者的采购行为将发生变化。交易商可能会越来越多采用“按需”订购，直接从保税仓库或冶炼厂采购，以减少对现货价格上涨的暴露。一些对价格敏感的行业可能会在可行的情况下探索替代方案。

这为二次金属带来了有趣的动态。当铜达到创纪录的溢价时，一些制造商可能会考虑转向以每磅铝的价格进行比较。虽然替代存在实际限制——铝在许多应用中无法复制铜的导电性——但价格差异将诱使边际试验。

2026年的意义

Wood Mackenzie预测，到2035年，铜的需求将增长24%，达到每年4300万吨。要实现供需平衡，需新增800万吨产量，加上350万吨废料回收——这是一个雄心勃勃的目标，考虑到项目延误和产区的地缘政治复杂性。

数学很简单：未来几年，需求增长将超过新增供应，缺口将持续扩大。IndependentSpeculator.com的CEO Lobo Tiggre将铜视为2026年最具信心的交易，原因正是这种动态：“解决这些供应问题需要数年时间。到2027年，铜的需求还会更高。我的基本预期是赤字将持续扩大。”

市场情绪正逐渐围绕这一论点凝聚。在伦敦金属交易所的一项调查中，40%的受访者认为铜将成为2026年前表现最好的基本金属。

投资者应关注库存水平、受影响矿山的复产时间表以及主要产区的地缘政治发展。需求上升、供应受限和多年的产能滞后共同形成了一个罕见的局面——这通常预示着价格的重大上涨。