在关键矿产竞争中两条不同的路径：UAMY 和 TMC 展现不同的战略路线

全球关键矿产资源的竞争日益激烈，两家上市公司采取了截然不同的供应链安全策略。美国锑业公司 (UAMY) 专注于快速的国内产能扩张，而金属公司 (TMC) 则押注于深海资源开采。了解它们各自的不同发展轨迹，有助于揭示关键矿产行业在陆地采矿到海底采集等多个战略前沿的演变。两家公司都在应对美国供应链脆弱性，但它们的运营模式、时间表和风险特征存在显著差异。

市场动力对比与锑矿机遇

今年迄今的表现讲述了一个具有启示性的故事。UAMY股价上涨了425%，而TMC上涨了227.1%，反映出投资者对它们各自进展的认可。然而，这些涨幅背后的驱动因素本质上截然不同。

UAMY的动力源自切实的短期运营成就。公司在2025年前六个月实现了160%的年度收入增长，达到1750万美元，同时毛利润同期增长183%。九个月的收入升至2620万美元(增长182%)，尽管价格压力依然存在，毛利率仍提升至28%。这种财务加速得益于对锑元素的需求上升——这一化学元素对于阻燃剂、先进电子产品和军事应用至关重要。

财务基础稳固：认股权证行使和股权融资增强了现金储备至3850万美元，几乎没有长期债务，为产能扩展和勘探提供了资金支持。这一流动性缓冲为UAMY在扩大生产和加工能力时提供了操作弹性。

锑矿复兴与国内生产领导地位

UAMY在2025年的最大成就是复兴国内锑矿产业，这一行业已沉寂近四十年。在蒙大拿州的Stibnite Hill，散装样品开采已开始，预计矿石品位超过10%的锑含量，标志着美国锑矿业的重启。

除了蒙大拿，公司还加快了在阿拉斯加和安大略的多项勘探项目，包括沟槽作业、重力勘测、土地收购和化验工作，目标是锑、钴和钨矿床。阿拉斯加的监管障碍促使公司采取了适应性策略——通过收购私人持股，绕过州和联邦的许可延误，展现了务实的运营策略。

采矿扩展的同时，处理基础设施也在同步推进。UAMY扩大了汤普森瀑布工厂的产能，翻新了炉具设备，并增加了员工，以应对不断增长的矿石和库存。管理层强调，UAMY仍是国内唯一的锑产品加工和生产商，包括符合国防标准的三硫化锑配方。这种垄断地位使公司与美国国防工业基础的优先事项保持一致。

战略多元化也在进行中。Fostung钨矿的收购和Iron Mask钴矿的评估，帮助UAMY将其基于锑的运营模式扩展到其他关键矿物领域——这些领域目前缺乏国内供应。与国防后勤局和国防工业基础联盟的合作，反映出UAMY在政府中的影响力不断扩大，随着华盛顿寻求非中国矿物来源的替代方案。

TMC的长周期海底战略与监管进展

TMC的运作时间框架截然不同。公司在最近几个季度未实现任何收入，优先考虑监管审批、项目融资和技术验证，而非短期现金流。

金属公司已发布两份关键研究，概述NORI-D项目及更广泛的资源潜力，预计其净现值合计超过$23 十亿美元。这一庞大的估值凸显了TMC所瞄准的深海多金属结核资源的规模。

在运营方面，TMC已取得重要的工程里程碑。公司优化了结核采集系统，包括Coanda喷嘴、 sediment ingestion最小化、浮力控制和羽流管理技术——这些技术自1970年代研究时代起经过数十年的完善。在岸处理方面的进展同样显著：TMC成功将结核中的锰硅酸盐转化为电池级硫酸锰，补充了此前的镍和钴硫酸盐生产。这一完整的前驱体正极活性材料(pCAM)的兼容性，证明了其加工路径的可行性。

监管进展是TMC价值创造的核心。2025年，公司实现了勘探申请的全面合规，推进许可证认证，并将商业回收时间表调整至2027年第四季度。与瑙鲁、汤加、Allseas和韩国锌的合作，增强了海上运营能力和美国供应链整合的前景。

财务方面，尽管目前没有收入，TMC仍保持稳健的资产负债表。公司持有$165 百万美元的现金储备，潜在认股权证价值超过$400 百万美元，缓解了短期流动性压力。长期产能模型预计，到2040年，随着精炼业务规模扩大，EBITDA利润率将接近50%，如果开发里程碑顺利实现，这将是一个极具吸引力的回报。

风险与回报评估

UAMY和TMC代表了关键矿产开发的两个极端。UAMY提供即时的运营动力，随着锑产量的扩大、国内矿业的建立和加工能力的提升，带来短期的收入和盈利增长。而TMC则追求从海底到电池的生态系统，目标是变革美国的镍、钴、锰和铜供应链——这一愿景依赖于成功的监管通过、技术规模化和战略合作的落实。

两家公司都在推动美国供应链韧性的战略布局，但它们的风险结构截然不同：UAMY提供已建立的运营基础和可见的短期现金流，而TMC则承诺未来的规模扩展，条件是多项开发和监管里程碑在多年的时间线上得以实现。

当前分析师的评估也反映了这种差异。UAMY被评为Zacks Rank #4 (Sell) rating, suggesting that despite favorable fundamentals, valuation correction may persist following the recent rally. TMC holds a Zacks Rank #3 (持有)，建议现有投资者继续持有，随着公司向商业运营阶段迈进。