市场对美联储下一步行动意见不一，美元和黄金随着央行的节奏起舞

美元指数今日上涨0.18%，触及一周高点，受日元走弱和联邦储备体系官员意外鸽派基调提振。纽约联储主席约翰·威廉姆斯语气乐观，形容近期经济数据“相当令人鼓舞”，并向市场保证就业状况未出现恶化，表明对当前政策立场持耐心态度：“目前没有紧迫性需要进一步采取货币政策行动，因为我认为我们已采取的降息措施使我们处于非常有利的位置。”

然而，美元的反弹很快就告终。密歇根大学12月初的消费者信心指数初值不及预期，下调0.4点至52.9，动能被抹去。与此同时，一份意外修正显示12月一年期通胀预期上升至4.2%，高于4.1%，使经济前景变得模糊。股市的飙升和联邦储备的激进流动性注入——包括$40 十亿美元的月度国债票据购买，从上周五开始——共同削弱了美元的支撑。

联邦储备主席职位悬而未决，增加了市场的不确定性。特朗普总统预计将在2026年宣布人选，普遍预期倾向鸽派候选人，凯文·哈塞特被认为是市场偏好的鸽派人选。这一发展可能会随着时间推移削弱美元。市场普遍认为不确定性较高，1月FOMC会议降息25个基点的概率仅为20%。

欧元区跌入鸽派区域

欧元/美元下跌0.04%，跌至一周低点，因欧元区经济数据令人失望。德国11月生产者价格同比下降2.3%，幅度大于预期的2.2%，为20个月来最大降幅。加剧悲观情绪的是，1月德国GfK消费者信心指数暴跌3.5点至-26.9，远低于预期的-23.0，创下1.75年来的最低点。

财政方面的压力加剧了市场担忧。德国宣布明年联邦债务发行将激增近20%，达到创纪录的5120亿欧元(billion$601 ，显示政府支出压力不断上升。这些消息巩固了市场对欧洲央行的鸽派预期，市场对2月政策会议降息25个基点的概率为零，反映出紧缩压力极低。

日元的矛盾性跌势尽管加息

美元/日元上涨1.20%，日元兑美元跌至四周低点，这一反直觉的走势与日本货币紧缩政策背道而驰。日本央行一致投票将隔夜拆借利率上调25个基点至0.75%，但央行行长植田规避加息预期，暗示未来加息将取决于经济和物价状况：“我们调整利率的速度将取决于经济和物价的状况。”他预计2026年上半年核心通胀将低于2%。

尽管日本政府债券收益率大幅上升——10年期日本国债收益率飙升至26年高点的2.025%——日元仍然受到抨击。日本11月全国CPI同比上涨2.9%，符合预期，除食品和能源外的核心指数也为3.0%，同样符合预期。然而，财政担忧盖过了这些通胀数据，Kyodo报道政府计划在2026财年预算达到创纪录的120万亿日元)billion(，市场对1月23日之前的央行加息持零概率预期。

贵金属反弹，政策分歧加剧

2月COMEX黄金上涨10.90点$775 +0.25%)，3月白银上涨1.311点(+2.01%)，在央行政策转变背景下贵金属展现出强劲表现。黄金与美元的关系尤为明显：即使美元指数触及一周高点，黄金的避险吸引力和更广泛的鸽派政策转向仍支撑价格。美国通胀数据低于预期——11月核心CPI增长为4.5年来最低——以及消费者信心指数的下调，强化了市场对2026年联邦储备将继续宽松的预期。

乌克兰、中东和委内瑞拉的地缘政治动荡，以及对特朗普时代关税政策的不确定性，为贵金属作为避险资产提供了结构性支撑。特别是对鸽派联储主席人选的预期提振了市场情绪，抵消了美元走强对金属价格的压力。

央行需求仍是黄金支撑的基石。中国人民银行11月将黄金储备增加了3万盎司，累计至7410万盎司，连续13个月增加储备。世界黄金协会报告称，全球央行在第三季度购买了220吨黄金，比第二季度增长28%，显示机构信心增强。

白银也受益于自身的供应动态。上海期货交易所仓库库存在11月21日骤降至519,000公斤，创下10年新低，显示供应紧张。白银ETF的多头持仓在周二反弹至近3.5年高点，扭转了自10月中旬创纪录高点以来的减仓压力。

然而，逆风依然存在。纽约联储主席威廉姆斯的鹰派基调——特别是他强调降息紧迫性依然不存在——抑制了市场热情。全球债券收益率上升、BOJ加息以及美元在一周高点的整体走强，都对贵金属的上涨形成了制约。

11月成屋销售数据表现复杂：环比增长0.5%，达到9个月高点的413万套，但略低于预期的415万，经济动能在年末前仍显模糊。