糖市承压，主要生产商尽管周五反弹，但仍增加产量

糖期货在周五经历了盘中上涨，部分原因是巴西雷亚尔兑美元的走强，但潜在的供应动态显示出对交易者的看跌前景。3月纽约糖 #11 futures rose 0.25 cents (+1.68%), while March London ICE white sugar #5 上涨了5.20美分 (+1.23%)，分别创下两周和一周的高点。雷亚尔的上涨引发了糖市的空头回补，但巴西货币的强势通常会抑制本地糖厂和甘蔗糖生产商的出口竞争力。

全球供应过剩重塑市场格局

国际糖组织 (ISO) 在11月17日大幅调整其展望，预计2025-26年将出现162.5万吨的过剩——这是对2024-25年预测的291.6万吨赤字的惊人逆转。仅仅在三个月前的8月，ISO还预测只有23.1万吨的赤字，显示供应形势迅速恶化。该组织现在预测2025-26年全球糖产量将同比增长+3.2%，达到1.818亿吨。

更为激进的是影响力巨大的糖贸易公司Czarnikow。11月5日，Czarnikow将其2025-26年全球过剩估计提高到87万吨，比9月预测的75万吨增加了12万吨。这一不断扩大的过剩主要由印度、泰国和巴基斯坦在有利的生长条件下增加产量所推动。

印度的糖业繁荣与出口扩展

印度的变化代表了最剧烈的供应转变。印度糖厂协会 (ISMA) 在11月11日将其2025-26年的产量预测从30百万吨上调至31百万吨，同比增长18.8%。早在11月4日，印度报告10月至11月的糖产量同比激增43%，仅11月30日，已有428家甘蔗糖厂压榨甘蔗，而去年同期为376家。

关键的是，ISMA将其乙醇用量估计从5百万吨下调至3.4百万吨，可能释放出1.6百万吨用于出口。尽管印度食品部在11月14日将出口限制在1.5百万吨，低于之前预估的2百万吨，但该国仍有望大幅增加出口。截止9月30日，平均降雨量达937.2毫米 (高出正常水平8%)，为丰产创造了理想条件。

巴西的创纪录产量前景

作为全球最大糖生产国的巴西，增长势头强劲。巴西官方作物预报机构Conab在11月4日将其2025-26年的产量预估从4450万吨上调至4500万吨。近期，Unica报告称，11月上半月中南部糖产量同比增长8.7%，达到983万吨，2025-26年度累计产量截至11月中旬同比增长2.1%，达39179万吨。美国农业部外国农业局预测巴西产量为4470万吨，同比增长2.3%。

泰国及全球过剩扩大

泰国，全球第三大糖生产国和第二大出口国，预计将进一步增加供应压力。泰国糖厂商公司预测2025-26年产量将增长5%，达到1050万吨。美国农业部预测更高，达1030万吨，同比增长2%。

美国农业部5月22日的报告显示，2025-26年全球产量预计创纪录的189.318百万吨 (同比增长4.7%)，而消费仅增长1.4%，至177.921百万吨。全球期末库存预计将增长7.5%，达到41.188百万吨——这是一个关键指标，预示着未来价格将持续承压。

交易启示

周五的价格反弹反映的是短期情绪，而非基本面改善。随着全球四大糖产区中的巴西、印度和泰国都大幅增加产量，且预计全球过剩将超过8百万吨，结构性逆风依然强劲。糖市交易者应保持谨慎，市场将在2025-26年期间吸收创纪录的产量和库存积累的现实。