疲软的能源需求前景持续打压油市

全球原油市场周一面临新一轮阻力，能源需求减弱的担忧成为焦点。1月WTI原油期货下跌-0.62点(-1.08%)，1月RBOB汽油下跌-0.0198(-1.13%)。两大基准均创下数月新低——原油跌至1.75个月最低点，汽油则刷新4.75年来的最近期货低点。

中国经济放缓预示油气需求减弱

压制原油价格的主要压力来自令人失望的中国经济指标。11月工业产值同比增长仅+4.8%，低于10月的+4.9%，也未达预期的+5.0%。更令人担忧的是，零售销售增长放缓至+1.3%（同比），低于预期的+2.9%，为2.75年来最慢的增速。这些数据表明，作为世界第二大经济体的能源消费受到抑制，削弱了短期油需求复苏的乐观预期。

金融市场强化了这种看空情绪，标普500指数下跌至两周低点，显示出更广泛的经济不确定性对能源需求前景造成沉重压力。

地缘政治缓和增加下行压力

美乌之间的和平谈判显示出进展，乌克兰总统泽连斯基将近期会谈描述为“非常具有建设性”。虽然外交上有利，但潜在的停火可能会缓解油价中嵌入的地缘政治风险溢价。解除对俄罗斯能源出口的制裁——和平谈判的可能结果——将增加全球原油供应，进一步压低价格。

精炼经济状况恶化

衡量炼油盈利能力的原油裂解价差降至2.25个月最低，打击炼油厂购买原油的积极性。同时，截至12月12日，停泊在固定油轮上的原油库存较上周增加5.1%，达到1.2023亿桶，反映出炼油需求疲软和市场状况低迷。

委内瑞拉供应风险提供有限支撑

委内瑞拉作为全球第12大原油生产国的地缘政治紧张局势提供了一些平衡。上周三，美国海军拦截并扣押了一艘被制裁的委内瑞拉油轮，有报道称正准备进行更多拦截。这些扣押行动使委内瑞拉的出口物流变得复杂，航运公司对处理委内瑞拉货物变得犹豫，可能会收紧这个已陷入困境的生产国的供应。

俄罗斯产量限制维持价格底线

俄罗斯原油出口减少继续支撑价格，尽管面临持续压力。Vortexa 11月19日数据显示，俄罗斯的油品运输量降至每日170万桶，为三年多来最低。乌克兰对至少28个俄罗斯炼油厂的无人机和导弹攻击在三个月内造成严重的燃料短缺，阻碍了俄罗斯的出口能力。最近对波罗的海油料码头的破坏以及对(运输哈萨克斯坦原油的Caspian Pipeline Consortium的强制关闭，进一步限制了供应。针对俄罗斯油气基础设施和油轮的新一轮美欧制裁也加剧了这些限制。

OPEC+维持产量政策

OPEC+在11月30日宣布将暂停产量增加，直至2026年第一季度。12月增加了137,000桶/日的产量后，集团将维持暂停，以应对新出现的全球过剩。国际能源署预测2026年全球原油过剩将达到创纪录的400万桶/日。11月OPEC的产量下降10,000桶/日，至2909万桶/日，而集团将第三季度的展望从赤字40万桶/日修正为盈余50万桶/日。

美国产量保持强劲势头

尽管市场整体走软，但美国原油产量表现出韧性。能源信息署将2025年美国产量预测从1353万桶/日上调至1359万桶/日。截至12月5日的每周产量达到1385.3万桶/日，接近11月初创下的1386.2万桶/日纪录。美国原油库存比过去五年季节性平均水平低4.3%，汽油库存低1.8%，馏分油库存低7.7%。

截至12月12日当周，美国活跃钻机数为414台，略高于11月的4年最低407台，但远低于2022年12月的峰值627台，反映行业持续谨慎。