可可市场面临逆风，供应增长超过需求减弱

全球可可豆价格下跌反映市场格局转变

本周，可可期货价格回落，市场参与者重新评估供应扩张与巧克力消费下滑之间的平衡。ICE纽约3月合约下跌44点，收盘跌幅为-0.74%；伦敦3月合约下跌24点，跌幅为-0.55%，将可可豆价格推至一周低点。这一回调预示着交易者在西非可能迎来丰收季节前对仓位进行重新调整。

西非丰收前景改善供应前景明朗

推动可可豆价格走软的主要因素是主要产区生产形势的改善。在象牙海岸，全球最大的可可生产国，良好的天气条件——规律的降雨和阳光的结合——加快了花朵的发育。加纳农民也报告说，适宜的湿度支持荚果形成，为干燥的哈门季节到来做好准备。全球糖果巨头Mondelēz强调了这一乐观的供应前景，指出当前西非可可荚果数量比五年平均水平高出7%，明显高于去年收成。

出货数据进一步巩固了看涨的供应叙事。在本营销年度截至12月中旬，象牙海岸农民向港口交付了895,544吨，同比仅微增0.2%。与此同时，美国港口库存降至九个月低点的164万袋，尽管全球供应充裕，但库存水平提供了有限的价格支撑。

需求疲软成为结构性阻力

与供应增长相反的是全球可可消费的明显下滑。巧克力制造商Hershey报告称万圣节季节销售“令人失望”，这一信号令人担忧，因为该节日占美国全年糖果销售的近18%。区域加工数据显示情况更为严峻：亚洲第三季度可可加工量同比收缩17%，降至九年最低水平；欧洲工厂的可可加工量比去年第三季度减少4.8%，为十年来最低季度产量。北美巧克力糖果销售量在近期下降超过21%，表明主要市场的消费者需求出现收缩。

关键地区产量信号混杂

尼日利亚，全球第五大可可生产国，成为供应端的担忧。尼日利亚可可协会预测2025/26年度产量将同比下降11%，至305,000吨。这一收缩为价格提供一定支撑，但不足以抵消西非主要生产国出现的供应过剩。

中期潜在催化剂带来变数

两项发展可能对可可豆价格走势产生影响。花旗集团最近将2025/26年全球剩余量预测从134,000吨大幅下调至79,000吨，显示市场收紧的迹象。此外，从1月开始，纽约可可期货被纳入彭博商品指数，预计在新年第一周将吸引$2 十亿的被动资金流入，提供短期支撑。

相反，欧洲议会将森林砍伐法规（EUDR）延迟一年实施，维持宽松的进口环境，允许继续从土地利用转变地区采购可可。这一监管宽松政策支持供应充裕，限制了可可豆价格的上涨潜力。

展望：短期压力或将持续

需求减弱与供应增强的双重冲击，为价格短期上涨带来挑战。尽管尼日利亚的产量受挫和指数纳入带来的技术支撑提供了有限的反向力量，但基本的供需失衡在短期内偏向看跌，预计将对可可豆价格的上涨动力构成压制。