你应该在2026年前持有Meta Platforms股票吗？

业绩不佳之谜

Meta Platforms (NASDAQ: META) 在2025年一直是个谜。虽然标普500指数今年大约上涨了17%，但Meta的股价仅上涨了13%，在公司运营实力强劲的情况下，这种脱节让投资者感到困惑。当你仔细审视公司实际交付的业绩时，这种落后变得更加令人费解。

这家社交媒体巨头——运营Facebook、Instagram、WhatsApp和Threads——在其核心广告业务中保持稳定增长，同时在人工智能基础设施方面进行变革性投资。进入2026年，投资者面临的问题不在于Meta是否表现良好，而在于其估值是否能赶上其发展轨迹。

加速的收入讲述了一个引人入胜的故事

数据描绘出一家公司步入正轨的画面。Meta在2025年第二季度实现了22%的收入增长，较第一季度的16%有了显著提升。这一增长势头没有停滞——第三季度增长至26%，季度收入超过$51 十亿美元。

这种扩张由两个不同的驱动因素共同推动。第三季度，Meta平台上的广告展示次数同比增长14%，而每次广告的平均价格上涨了10%。这不仅意味着量的增长，还显示出定价能力——表明公司为广告客户提供的AI工具正在带来切实的投资回报。

展望未来，Meta对2025年第四季度的指引显示收入将在$56 十亿到$59 十亿之间。中值预计增长19%，上限意味着22%的增长——这与公司年初的预期形成鲜明对比，表明动能正在复合增长而非减弱。

基础设施赌局：真正的风险所在

但故事变得复杂了。Meta正以甚至超出现金充裕的科技巨头承受的规模，将资本投入到人工智能基础设施中。2025年，公司预计资本支出(包括融资租赁的本金支付)在$70 十亿到$72 十亿之间。

紧接着，出现了令人震惊的消息：CFO Susan Li宣布，2026年的资本支出“美元增长将明显大于2025年”。总支出也将加快，主要由基础设施成本、折旧和云计算支出推动。

这种支出策略带来了双刃剑的影响。一方面，Meta在第三季度末拥有445亿美元的现金和证券，尽管资本支出不断增加，但仍实现了106亿美元的自由现金流。公司甚至在一个季度内向股东回购了45亿美元股票并发放了股息。

另一方面，如果支出确实“显著”增加，2026年的自由现金流可能会受到压缩。公司可能需要动用现金储备或重新评估资本配置——如果人工智能投资转化为持续的收入加速，这一切都没问题，但如果增长放缓，问题就会出现。

以2026年为焦点的估值问题

以29倍市盈率来看，Meta平台的股价并不是一个疯狂的便宜货，也不算估值过高。真正的问题在于，管理层在人工智能基础设施投资上的执行是否足以支撑到2026年，支付这个倍数。

乐观的观点很简单：Meta拥有纪律严明的资本配置和强大的执行力。如果公司的大规模支出转化为具有竞争优势的人工智能技术，能够维持目前20%以上的收入增长率，那么高20倍的估值就变得合理而非过度。

悲观的观点则依赖于执行风险。明年任何收入增长放缓——无论是广告饱和、宏观经济逆风，还是竞争压力——都可能引发估值的快速收缩，因为投资者将为未能实现的增长买单。

2026年的布局

Meta平台似乎正处于一个关键点，要么迎来显著的估值重估，要么经历一次重大调整，取决于2026年的业绩表现。业务动能是真实的，人工智能支出庞大，现金创造能力即使在压力下仍然坚挺。然而，风险同样巨大：公司为必须加速而非减缓的增长支付溢价估值。

对于考虑在2026年前持有Meta股票的投资者来说，策略偏向于敞口，但应保持谨慎。保持仓位适度，密切关注季度自由现金流和收入增长率的最新情况，并准备在2026年初的业绩若显示人工智能支出未能转化为预期的业务影响时重新评估。