全球咖啡供应紧缩传递市场信号：价格走势告诉我们什么

咖啡价格周二小幅反弹，3月阿拉比卡上涨+2.55 (+0.70%)，1月罗布斯塔上涨+10 (+0.24%)，但反弹力度逊于周一的跌势。价格走势反映市场在多头与空头交错的力量中摇摆——这是供应收紧与产量预期扩大之间的经典商品市场拉锯战。

巴西干旱提升咖啡价格支撑

巴西的干旱条件成为周二价格反弹的主要催化剂。米纳斯吉拉斯州，全球最大阿拉比卡咖啡产区，截止12月5日当周降雨仅11毫米——根据Somar Meteorologia的数据，仅为历史常态的17%。降水低于平均水平通常意味着阿拉比卡作物面临压力，从而形成自然的价格支撑。

然而，巴西雷亚尔的疲软则讲述了不同的故事。该货币兑美元跌至1.75个月低点，促使本地生产商加快出口销售，限制了价格的上行空间。这一动态反映了一个基本现实：咖啡价格的变动并非由单一因素驱动，而是由供给与货币动态的竞争所影响。

产量预期描绘看空前景

长期展望对咖啡价格的可持续性构成阻力。巴西的产量预测机构Conab将2025年咖啡产量预估上调2.4%，至5654万袋，显示未来丰收在望。越南，全球最大罗布斯塔生产国，11月出口同比增长39%，达88,000吨，1月至11月的出口量同比增长14.8%，至139.8万吨。

展望更远，USDA的外国农业局预测2025/26年度全球咖啡产量将达到178.68百万袋，创纪录高位。越南预计在2025/26年度产量达31百万袋，增长6.9%，达到四年来的最高水平。这些供应预期对咖啡价格形成结构性压力。

库存动态：信号混杂

11月20日，ICE阿拉比卡库存降至1.75年低点的398,645袋，但到上周五已回升至426,523袋——仍显示供应紧张。ICE罗布斯塔库存降至11.5个月低点的4,018手，表明低等级品种的实体市场更趋紧张。

这些库存指标很重要，因为它们代表实际的交易流动性。当仓库的存货消耗速度快于补充，通常会支撑价格底部——这解释了为何尽管供应预期偏空，咖啡价格仍有买家。

贸易政策变动与欧盟森林砍伐规则

美国关税政策为咖啡价格动态增添了另一层影响。在特朗普的关税时期(8月至10月)，美国对巴西咖啡的采购同比骤降52%，至983,970袋。关税取消后，美国对巴西咖啡的需求可能反弹，但库存恢复通常需要时间。

欧洲议会于11月26日批准将欧盟森林砍伐条例(EUDR)推迟一年，这对咖啡价格构成看空。此缓冲期允许继续从非洲、印度尼西亚和南美地区的森林砍伐地区进口咖啡，实际上增加了欧洲市场的供应，抵消了供应担忧。

更广泛的背景：供需关系的交汇

根据国际咖啡组织的数据，本年度(10月至9月)，全球咖啡出口仅同比下降0.3%，至1.38658亿袋，显示尽管产量波动，贸易流保持相对稳定。USDA预测2025/26年度的期末库存将增加4.9%，至2281.9万袋，显示出从紧张状态的逆转。

咖啡价格的前景仍然矛盾：仓库的实体紧张和巴西干旱提供短期支撑，而庞大的产量预期和越南强劲的出口流则带来中期压力。对于交易者而言，周二的反弹表明供应担忧仍有一定的推动力，推动咖啡价格上行，即使长期产量趋势提示应保持谨慎。