能源市场承压，中国经济信号疲软

能源组合今日面临逆风，原油和成品油价格大幅下跌，需求预期恶化。1月WTI原油下跌-0.84点(-1.46%)，RBOB汽油回落-0.0234(-1.34%)，原油触及1.75个月低点，期货汽油达到4.75年低点。此次抛售反映出需求萎缩、供应正常化以及地缘政治溢价降低等看跌因素的汇聚。

来自亚洲的需求萎缩信号推动抛售

今日公布的中国经济数据证实了市场对能源消费轨迹的担忧。11月工业产出意外放缓至同比+4.8%，低于10月+4.9%和市场预期的+5.0%。对炼油厂而言，更令人担忧的是零售销售增长放缓至同比+1.3%，低于预期的+2.9%，并创下近2.75年来的最低水平。这些反映活动减弱的中国数据描绘出交通燃料和工业原料的终端需求正在减弱的图景。

当股市回调，市场情绪进一步恶化，标普500指数跌至两周低点。股市疲软表明对短期增长的信心减弱，这对与经济活动相关的商品如原油构成阻力。

地缘政治风险降低减少油价溢价

乌克兰总统泽连斯基表示，美乌会谈旨在解决俄乌冲突“非常具有建设性”，引发对尾部风险的重新评估。如果谈判取得成果，可能解除对俄罗斯能源出口的制裁，将扩大全球供应并抑制价格。这一和平乐观情绪直接抵消了传统的地缘政治对油价的支撑。

裂解价差——原油炼制成成品的利润空间——降至2.25个月低点，显示炼油厂购买和加工原油的动力减弱。油轮数据也显示出这种疲软：截至12月12日当周，停泊在船上的原油库存达到1.2023亿桶，环比增加5.1%，表明原油被存放在浮动仓储中，炼油厂减少了原油的进口。

供应动态：各产油国信号不一

尽管市场对制裁缓解持乐观态度，但俄罗斯的原油出口能力仍受到限制。Vortexa数据显示，11月上半月俄罗斯石油产品的发货量仅为每天170万桶，为三年多来最低，此前乌克兰对28个炼油厂的持续攻击影响了供应。近期无人机袭击导致波罗的海港口终端瘫痪，并破坏了通常每天输送160万桶哈萨克斯坦原油的里海管道联盟。美国和欧盟对俄罗斯运营商和油轮的新制裁进一步限制了出口流。

相反，关于委内瑞拉的地缘政治风险加剧，限制了供应。上周，美国军方在委内瑞拉海岸拦截并扣押了一艘受制裁的油轮，路透社报道还在准备进行更多拦截。这些执法行动阻碍第三方货船装载委内瑞拉原油，实际上限制了该国的出口能力。

欧佩克+暂停增产，但过剩风险依然存在

欧佩克+在11月30日重申，将在2026年第一季度暂停增产，尽管12月已增加产量137,000桶/日。该组织仍在逐步恢复2024年初宣布的220万桶/日减产措施，尚有120万桶/日待恢复。11月欧佩克产量下降10,000桶/日，至2909万桶/日。

然而，上游形势显示供应过剩的动力正在重新显现。国际能源署预测2026年全球原油过剩将达到创纪录的400万桶/日。欧佩克自身将第三季度展望从赤字调整为过剩，预计多出50万桶/日，而上月预期为-40万桶/日的赤字，原因是美国产量意外强劲以及欧佩克成员国产量的增加。

美国产量加速逼近纪录

美国原油产量持续攀升，截至12月5日当周达到1385.3万桶/日，环比增长0.3%，逼近11月7日的纪录1386.2万桶/日。美国能源信息署将2025年全年产量预测从1353万桶/日上调至1359万桶/日。截止12月12日当周，美国活跃钻机增加1台，达到414台，略高于四年前的407台底部，但远低于2022年12月创下的627台五年半高点。

美国库存数据表现复杂：原油库存比季节性五年平均水平低4.3%，汽油库存低1.8%，而馏分油库存则低7.7%，表明尽管价格整体疲软，产品需求仍相对坚挺。

需求疲软信号、地缘政治溢价减退以及供应过剩的出现，共同推动原油市场的基本面从支撑转向阻力。