伟大的火箭实验室调整：当炒作遇上现实

Rocket Lab (NASDAQ: RKLB) 在2025年末经历了剧烈反转，仅在一个月内就失去了38%的价值——这是一个鲜明的提醒，即使是有潜力的航天公司，在预期远远超出执行能力时，也难免受到市场修正的影响。

一次壮观的上涨随后是一次沉重的下跌

今年年初充满了真正的兴奋。Rocket Lab的股价从一月到十月中旬上涨了176%，主要受公司Neutron发射的预期推动——这是一款轨道级、中等载荷、可重复使用的火箭，旨在发射并返回地球。股价在10月15日达到盘中高点，接近$74 ，但到11月底就跌破了$43 。这次$26 的价格崩盘，原因很简单：动力减弱。

但表面之下还有更多因素。CEO Peter Beck在11月透露，Neutron的首次发射将推迟到2026年初——这一延迟影响了分析师的预期，也吓坏了在狂热阶段大量买入的散户投资者。

Rocket Lab业务背后的真实故事

撇开股价的戏剧性，Rocket Lab实际上取得了值得关注的成就：

• 运营超过八年，成功进行了75次Electron火箭发射，成功率约为93%，大部分飞行达到轨道
• 年收入在五年内增长了15倍
• 从总亏损转变为32%的毛利率
• 发射频率持续加快，Beck预计2025年至少有20次发射

Electron的标志代表了公司的核心运营力量——它正在发挥作用。盈利的真正催化剂在于Neutron的商业部署，分析师预测这可能在2027年实现GAAP盈利和正的自由现金流。

然而，市场在这方面却走得太快。

没有人在讨论的估值问题

在Neutron延迟之前，Rocket Lab的市盈率大约为其年度销售额的63倍——这是一个只属于季度表现完美无瑕的公司的倍数。以$555 百万的 trailing 年收入和接近$23 十亿的市值来看，即使在38%的崩盘后，股价仍然保持40倍的市销率。

问题很简单：没有Neutron的飞行，盈利就会延迟。没有明确的盈利前景，这个40倍的倍数看起来就很昂贵，而不是合理的。那些在$74 时大力推荐买入的华尔街分析师，在股价达到$43时变得异常沉默——这反映了他们对当前估值的信心。

投资者真正应该关注的点

对于现有股东来说，长期的基本面依然完好——Rocket Lab的商业模式有效，Electron持续交付。对于考虑在此次调整后入场的新投资者来说，情况就更复杂一些。

Neutron延迟一年，在一个长期航天公司的宏观背景下并不算灾难，但确实重置了盈利时间表。在Rocket Lab真正证明其能实现GAAP盈利之前，股价仍然是一只伪装成基本面投资机会的投机股。

在一月至十月间利用动力浪潮获利的散户投资者已经获得了不错的回报。现在考虑入场的投资者，应等待Neutron发射取得实质性成功，或等待价格大幅下降——因为在没有近期盈利的情况下，以40倍销售倍数估值，风险收益仍偏向于下行。