为什么铜市场在2026年面临历史性紧张：数据揭示的真相

2026年进入铜市，正逐渐成为近年来最紧张的时期之一。2025年开始的矿难中断预计将持续蔓延到新的一年，而需求仍在不断攀升——不仅来自传统的建筑行业，还来自由人工智能基础设施和全球能源转型项目推动的全新浪潮。数学很简单：产量增长根本无法跟上消费需求。

持续的供给冲击

去年暴露了铜的生产其实是多么脆弱。5月，一场突如其来的洪水事件袭击了Ivanhoe Mines在刚果（金）的Kamoa-Kakula矿场，不仅造成了临时中断，还重塑了2026年及以后的整个供应时间表。该公司目前预计2026年的产量为38万到42万公吨，低于正常产量水平，预计恢复要到2027年。

更为严重的是2025年底，Freeport-McMoRan在印尼的Grasberg矿发生的灾难性事故。当80万吨湿物料涌入主要的洞穴区，造成7名工人遇难，全球铜供应被拖后了数年，而非几个月。公司计划在2026年中期逐步恢复生产，但完全恢复产能要等到2027年。这不是短期的解决方案，而是多年的限制。

全球最大的铜矿BHP的Escondida矿也曾面临临时停产。同时，新的供应希望寄托在First Quantum Minerals的Cobre Panama项目上，该项目自2023年11月起被迫停产。即使在2026年初恢复生产，重新达到满负荷运转也需要时间——使得供应紧张状态持续到大部分时间。

Sprott资产管理的ETF产品经理Jacob White打破了噪音：“这些中断将使市场在2026年持续处于赤字状态。”这不是猜测——而是基本的情景。

需求：不可阻挡的力量

问题变得更加紧张。铜的需求并没有在收缩，而是在加速增长。是的，2025年美国通过关税推动的进口激增，将精炼铜流入推向历史高位，库存达到75万公吨。但撇开关税的噪音，潜在的趋势是结构性且强大的。

尽管中国房地产持续疲软，但其经济正向高科技制造和新能源基础设施转型。政府的“第十五个五年计划”(2026-2031)明确优先发展电网扩建、可再生能源部署和数据中心建设——这些都是铜密集型活动。StoneX的Natalie Scott-Gray估算，这些政策驱动的投资将远远抵消房地产行业铜需求的减少。

与此同时，全球南方国家持续快速城市化，人工智能热潮引发了全球范围内建设数据中心的竞赛。每一家主要科技公司都在争夺扩展计算能力，而每个设施都需要大量铜线、变压器和冷却系统。

国际铜研究组织(ICSG)预测，2026年精炼铜的消费将增长2.1%，达到2873万吨。产量？仅增长0.9%，达到2858万吨。这意味着15万吨的缺口，而且这个差距还在扩大。

废料和二次供应：被忽视的部分

虽然主要的矿山供应占据头条，但回收的二次铜也值得关注。当前铜废料价格的变动往往引领主市场的发展，预示着需求的真正走向。废料价格高于原生铜的价格实际上降低了回收的激励效率，意味着更多的旧铜未能回流到供应链中。这一反馈机制进一步收紧了市场平衡。随着原生供应的限制持续，废料回收的利润空间收窄，使得缺口比简单的产销差异更深。

这对价格意味着什么

Wood Mackenzie预测，到2035年，铜的需求将激增24%，达到每年4300万吨。为了平衡这一需求，必须有800万吨的新供应上线，加上350万吨的回收。数学显示，挑战的规模：全球铜储量中，只有五个国家——智利、澳大利亚、秘鲁、刚果（金）和俄罗斯——拥有一半的储量。地缘政治风险、矿石品位下降和许可延误意味着新项目从概念到投产需要数年时间。

库存低、实物溢价高、供应缺口加剧，StoneX分析师Scott-Gray预测，2026年铜的平均价格可能升至每公吨10,635美元——甚至在年底前达到历史新高。高溢价和关税不确定性可能促使消费者采用“准时采购”策略，从保税仓库和直接冶炼商交易中采购，而非建立大量仓位。

Independent Speculator的CEO Lobo Tiggre将2026年视为他最有信心的铜交易。“需求增长远远超过新供应，”他指出。“这些中断需要数年时间才能解决。到2027年，需求将更高。我的基本预期是，未来几年赤字将持续扩大，然后继续扩大。”

根据ICSG十月的预测，2026年矿山产量同比增长仅2.3%，达到2386万吨。这一温和的增长，加上持续的精炼限制和需求加速，几乎保证了市场再次出现供应不足——以及一种考验工业买家决心、奖励提前布局的价格环境。