Figs 股票现在被高估了吗？安全利益退出信号对医疗服装行业的启示

当机构投资者退出头寸时，往往会讲述一个值得倾听的故事。Security Benefit Life Insurance Co. 最近完全退出了其在 Figs Inc. (NYSE:FIGS) 的全部持仓，在第三季度清仓了所有565,560股。此次清算大约减少了319万美元的持仓，占该公司13F报告管理资产的1.3%，具有一定的意义。

退出策略与时机

Security Benefit的全部退出仅在建立该头寸两个季度后，购入价格约为每股4.60美元。该公司以大约6美元的价格出售了持仓，获得了适度的利润。令人特别感兴趣的是随后的价格走势：截至2025年11月24日，Figs已升至9.59美元，年化回报率达103%，远远超过标普500指数87个百分点。

在退出之前，这一头寸占Security Benefit总管理资产的1.51%。目前该基金的主要持仓集中在Accelerant Holdings (占AUM的32.3%，金额为$81 百万)，其次是各种Eldridge CLO ETF和其他多元化资产。通过完全退出Figs，Security Benefit优先考虑资本再投资，而不是继续持有这个医疗服装专业公司的敞口。

了解Figs：商业模式

Figs在直销医疗服装领域运营，主要面向医疗专业人员，提供高端价位的手术服、实验室外套、外套和运动服。公司的数字优先平台主要通过自主在线销售产生收入。其商业模式的不同之处在于客户基础的重复性——医疗工作者不断更换磨损的服装，形成内在的重复购买周期。

公司专注于多种受Figs启发的设计和高端医疗服装解决方案，采用垂直整合的方式控制生产到分销的全过程。这种效率增强了客户粘性和利润空间的扩展潜力。

财务表现与增长轨迹

Figs报告的TTM（过去12个月）收入为5.8103亿美元，净利润为1763万美元，当前净利润率约为6%。最近一个季度的销售增长达8%，是两年来最高，但对于一个新兴的上市公司来说仍然较为温和。

估值问题变得尤为关键：即使Figs实现15%的净利润率，类似于准同行Lululemon (NASDAQ:LULU)，其股价也将约为盈利的20倍——在服装行业中算合理，但并不算特别便宜。目前盈利水平仅为6%，Figs需要显著的运营杠杆才能支撑持续的溢价估值。

国际增长的变数

也许Figs增长故事中最被忽视的元素在于国际扩张。目前，国际市场仅贡献总销售额的14%，且公司在这些地区的市场份额不足1%。如果Figs能在国际市场保持两位数的增长率，同时扩大在美国以外医疗市场的份额，公司有望大幅提升其估值倍数。

这一未开发的地理机会代表了真正的上行潜力，当前的定价可能尚未充分反映。全球医疗专业人员都需要同样的高端服装解决方案，但Figs仍然主要集中在国内市场。

投资启示

Figs展现了一个真正令人信服的商业模式——一家为医疗专业人员解决实际问题、拥有强大品牌忠诚度和重复购买动力的公司。这个概念合理，执行也较为得当，但股价估值仍处于不确定的领域。

Security Benefit选择提前获利，表明尽管公司具有优势，但当前的价格并未为机构资本提供具有吸引力的风险回报。然而，从退出价起的50%涨幅也暗示，增长加速和国际潜力可能被市场低估。

对于投资者来说，问题不在于Figs是否是一家好公司——答案显然是肯定的——而在于今天的股价是否充分补偿了执行风险和利润空间扩展的挑战。答案很可能取决于你对国际扩展的信心，以及公司未来几年内是否能将净利润率翻倍的能力。