思科股价达到巅峰：AI动力在2026年面临估值阻力

思科系统 (CSCO) 周一收盘价为78.25美元，徘徊在12月初创下的52周高点80.82美元附近。在过去的一年中，CSCO实现了33.8%的回报，远远超过了计算机与科技行业21.1%的涨幅，并将同行如惠普企业 (HPE、+11.7%) 和 阿里斯塔网络 (ANET、+11.5%) 远远甩在了后面。随着投资者展望2026年，一个关键问题浮出水面：思科能否持续这一势头，还是说股价已经提前反映了过多的上涨空间？

强劲基本面推动近期反弹

思科的财务走势描绘出一幅令人鼓舞的图景，展望2026年。年度经常性收入达到314亿美元，同比增长5%，而未履行的绩效义务则攀升7%至429亿美元。这些数字表明未来12个月的收入前景依然稳健。

公司的订单势头依然强劲。在2026财年第一季度，来自超大规模云服务商的AI基础设施订单总计13亿美元，全年AI基础设施收入预计将达到$3 十亿美元。此外，思科在企业、主权云和新兴Neocloud领域的高性能网络订单管道超过$2 十亿美元。尽管在某些市场面临主权过剩的潜在风险，但公司对多元化收入来源仍充满信心。

AI与网络增长支撑扩张

思科的AI布局正通过规模和广度不断扩大。第一季度网络产品订单实现了高两位数的增长——连续第五个季度实现双位数扩张——主要受超大规模基础设施建设、企业路由、园区交换和无线解决方案的推动。工业物联网订单同比增长超过25%，受边缘AI工作负载和实体AI普及的推动。

园区网络是另一个多年的增长机会，企业正在部署新一代智能交换机、安全路由器和Wi-Fi 7基础设施。从传统的4K和6K交换技术向新技术的转变，预计将开启一个数十亿美元的更新换代周期。

思科与英伟达的合作为其战略布局增添了深度。思科Nexus交换机与英伟达Spectrum-X架构的集成，为AI集群提供低延迟连接，而共同开发的安全AI工厂为企业提供了AI就绪基础设施部署的蓝图。

在运营方面，思科于十月推出了Nexus 8223路由系统，旨在优化数据中心互联，支持下一代AI工作负载，采用自主研发的P200芯片。

指导展望：温和但稳步的增长

对于2026财年第二季度，思科预计收入在150亿至152亿美元之间(市场共识：151.2亿美元，同比增长8.1%)，非GAAP每股收益在1.01至1.03美元之间(市场共识：1.02美元，同比增长8.5%)。

2026财年全年指引显示收入在602亿至610亿美元之间，较2025财年的567亿美元增长+7.2%(中值)。非GAAP每股收益预计在4.08至4.14美元之间，高于去年同期的3.81美元(中值+7.6%)。分析师对收入60.76亿美元和每股收益4.10美元的预期略有上调，反映出市场信心的增强。

估值溢价带来短期风险

然而，思科的高估值对短期上涨构成威胁。其市盈率（前瞻）为5.03倍，远高于计算机网络行业平均的4.58倍和惠普企业的0.68倍。Zacks给该股的价值评分为D，显示安全边际有限。

除超大规模云服务商AI收入外，核心网络业务的增长预期为温和的单位数。网络和AI基础设施竞争日益激烈，加上关税不确定性和宏观经济逆风，可能会影响2026年的执行表现。随着AI红利的周年纪念，年度同比比较也将变得更加具有挑战性。

持有评级反映复杂信号

鉴于存在矛盾的动态，思科值得持有(Zacks排名#3)。虽然AI扩展、安全主导地位和不断增长的经常性收入基础支持对其估值的溢价，但当前的估值也几乎没有容错空间。投资者应等待更具吸引力的入场点——无论是通过盈利表现验证估值，还是等待股价回调以重新设定2026年及未来的预期。