当量子梦想遇上市场现实：D-Wave量子在11月大幅抛售后12月的反弹

量子计算股在11月经历了显著的压力，D-Wave Quantum (NYSE: QBTS)的股价尤其大幅下跌。该公司的股价下跌了38.8%，在行业内仅次于Rigetti Computing的负面表现。然而，随着12月的到来，局势发生了转变，随着对行业潜在政府支持的再度猜测，股价出现了温和的回升。

11月的下跌：不仅仅是行业疲软

11月的整体市场下跌源于对人工智能估值的日益怀疑。机构投资者开始要求提供更明确的证据，证明资本支出能够带来相应的回报。AI泡沫的叙事占据了市场情绪，迫使股东重新评估与技术相关行业的持仓。

尽管D-Wave并非传统的AI公司，但也被卷入了这种重新评估之中。当投资者心理从期待转向谨慎时，这一区别变得无关紧要。量子计算行业存在结构性劣势：不同于产生大量收入的成熟AI供应商，量子公司几乎没有商业收入。D-Wave正是这种现实的典型——年销售额约为$24 百万，市值接近$9 十亿，过去十二个月的净亏损为$400 百万。

数学问题让股东面临尴尬：一个尚未实现收入的技术，是否能获得$9 十亿的估值？商业化的可行路径在哪里？

诺贝尔奖与新希望

12月带来了新的动力，源于一个意外的催化剂。一场由彭博社采访的报道中，提到今年的诺贝尔物理学奖得主——一位拥有白宫访问记录的人——暗示政府对量子技术的兴趣重新升温。官方强调了对中国量子技术进展的竞争担忧，以及对行业支持的承诺。

“支持”是否意味着直接资本投入仍是未知数。此前，政府官员曾否认类似的投资报道。然而，市场参与者仍然根据这一叙事进行交易，推动D-Wave股价上涨，部分抹去了11月的部分损失。

估值挑战仍未解决

当前的价格变动显示出更多的投机而非基本面重估。一个年产值$24 百万、运营亏损$400 百万的公司，不能用传统估值方法衡量。牛市的前景完全依赖于量子计算的未来商业化——而这一结果尚未得到保证。

历史经验表明，变革性股票表现仍有可能实现。Netflix在2004年被推荐后，股价上涨超过54,000%；Nvidia在2005年被分析师纳入投资组合后，回报率达1,118,000%。然而，这些成果都建立在多年的收入增长和盈利路径明确的基础上，而量子计算目前仍缺乏这些条件。

技术可能性与商业可行性之间的差距依然巨大。在D-Wave或其竞争对手展示持续的客户采纳和改善的单位经济性之前，当前的估值主要依赖于对政府举措和长期技术突破的猜测。