和平谈判削弱能源反弹，供应担忧压倒地缘政治溢价

本周能源市场急剧下行，俄罗斯-乌克兰和平会谈的报道掩盖了传统的看涨地缘政治因素。1月WTI原油下跌-0.89 (-1.51%)，1月RBOB汽油下跌-0.0235 (-1.29%)，两者均创下5周新低。主要驱动因素：市场预期战争解决将使目前因西方制裁而受限的俄罗斯能源出口恢复正常。

供应中断遇上和平乐观情绪

这两股力量之间的紧张关系揭示了市场当前的权衡。乌克兰对俄罗斯能源基础设施的持续打击造成了巨大破坏——在三个月内攻击了28个炼油厂，削减了俄罗斯13-20%的炼油能力。Vortexa数据显示，11月中旬俄罗斯石油产品运输量骤降至每日170万桶，为三年最低，产量最多减少110万桶/日。

然而，全球供应收紧的局面被制裁解除的前景所削弱。一旦限制解除，当前人为限制的俄罗斯原油可能会大量涌入市场。油轮存储数据凸显了这种紧张：截至11月底，停泊超过7天的船只累计存储量达1.1431亿桶，环比增长9.7%，创下2.25年来新高。

宏观逆风与需求破坏

美国经济信号疲软加剧了原油的下跌。零售销售环比仅增长0.2% (，低于预期的0.4%)，而私营部门每周裁员13,500人，连续四周出现裁员。最具代表性的是，会议委员会的消费者信心指数暴跌6.8点，至88.7，为7个月最低，远低于预期的93.3，显示经济需求出现破坏。

美元走软提供了有限的支撑，限制了全部跌幅，但无法抵消和平谈判和需求基本面恶化带来的影响。

欧佩克面对过剩现实

产量格局发生了重大变化。欧佩克10月产量达到了2907万桶/日，为2.5年来最高，成员国增加了5万桶/日。然而，该组织将第三季度全球市场展望从预计的40万桶/日赤字修正为50万桶/日盈余，主要受美国产量超出预期的推动。

美国能源信息署（EIA）将2025年美国原油预测从1353万桶/日上调至1359万桶/日。与此同时，截止11月14日当周，美国产量降至1383.4万桶/日，低于前一周的纪录1386.2万桶/日，但活跃钻机数增加2台，达到419台。

欧佩克+在11月2日会议上试图控制局势，批准12月适度增加13.7万桶/日，随后暂停至2026年第一季度，随着全球过剩局面出现。国际能源署（IEA）预测2026年全球过剩将达到创纪录的400万桶/日，迫使欧佩克+放弃更广泛的恢复目标。

库存动态与未来展望

市场普遍预期每周原油库存将减少236万桶，汽油库存增加116万桶。当前EIA数据显示，美国原油库存比季节平均水平低5.0%，汽油低3.7%，馏分油低6.9%，供应比平均水平更紧张，为市场提供了底部支撑。

地缘政治变数依然存在：可能的美国对委内瑞拉 (这个世界第12大产油国)的军事行动，以及俄乌局势的持续发展，可能逆转短期势头。然而，市场的权衡逐渐偏向于过剩管理而非稀缺溢价，能源交易员正围绕外交解决方案而非升级重新定价风险。