为什么2026年可能带来高杠杆债券基金的峰值收益

债券投资者即将迎来转折点。未来的一年被认为是固定收益策略，尤其是采用杠杆的策略，极为有利的一年。推动这一变化的关键因素很简单：美联储正朝着降息方向迈进，而华盛顿的政策议程也支持这一趋势。

政策顺风：降息即将到来

美联储主席杰伊·鲍威尔已经在年底前实施了两次降息，预示着未来还会有更多的降息。新一届政府预计将加快这一趋势。特朗普总统已将美联储主席候选人缩减到两人：一是以“提前降、频繁降”理念著称、在两次担任美联储官员期间推动更快行动的凯文·哈塞特，二是曾经的鹰派、公开支持特朗普降低借贷成本目标的凯文·沃什。

无论由哪位凯文领导美联储，降息的步伐都将加快：这一政策环境正是杠杆债券基金一直期待的场景。

杠杆放大机会的机制

过去三年，高企的利率对杠杆债券基金构成了拖累。这些基金不仅购买债券，还借入资金以增加持仓。当利率高企时，借款成本侵蚀收益；当利率下降时，情况正好相反：基金的借款成本降低，而投资组合的收益率保持稳定或上升，从而带来显著的业绩提升。

具体来说：如果基金以5-6%的利率借款，而利率降至3-4%，利差将大幅扩大。这并非理论假设——这是推动杠杆债券基金在2026年实现超额收益的核心原因。

纯粹的代表：PIMCO的双重杠杆策略

PIMCO Dynamic Income (PDI) 是这一观点的最激进体现。采用32%的杠杆，PDI的收益率达14.9%，是该领域最高之一。其配套基金PIMCO Dynamic Income Opportunities (PDO) 使用35%的杠杆，产生11%的收益。两只基金都经历了高利率的压力，但现在随着借款成本下降，正处于受益的有利位置。

PIMCO的优势在于其规模和市场布局。公司不仅参与债券市场，还通过大量持仓主动影响市场。PDI和PDO代表了公司对利率下降的最坚定押注。

全球机遇：DoubleLine的新兴市场偏重

Jeffrey Gundlach的**DoubleLine Income Solutions (DSL)**采取不同策略，专注于被错位的全球资产。策略是：在不确定环境下新兴市场债务抛售时，基金以大幅折扣买入仓位，等待价格回升的同时获取收益。DSL使用22%的杠杆，收益率为11.7%。

看涨的动力来自货币动态。随着美国利率下降，美元通常走软。DoubleLine的外币债券敞口因此受益——兑换回美元时的汇率更不利，但这反而成为优势。美元走软会放大国际债券收入的回报。

更为保守的兄弟基金DoubleLine Yield Opportunities Fund (DLY)，采用15%的杠杆，收益率为9.6%，适合追求较低波动性的投资者。

货币和全球敞口：AllianceBernstein的对冲策略

AllianceBernstein Global High Income (AWF) 直接体现了这一货币观点。该基金持有以非美元货币计价的高收益债券，覆盖发达国家和新兴市场。在利率下降的环境中，美元贬值会提升美元投资者的回报。7.3%的收益率加上这一有利的货币变动，形成了双重收益。

税收优惠的杠杆：市政债券的隐藏优势

市政债券领域或许是最被忽视的杠杆机会。Nuveen Municipal Credit Income (NZF) 使用41%的杠杆——名单中最高——同时持有基本面更安全的资产。这种组合极具威力。

NZF的收益率为7.5%，但对于高收入群体来说，计算方式会发生巨大变化。市政债券的收益免税，使得7.5%的免税回报在高税率纳税人眼中相当于12.6%的应税收益。当杠杆进一步放大这一基础收益后，税后回报与股票指数相当，但稳定性更高。

时机把握：在普通投资者察觉之前

数学逻辑非常有说服力。收益率从9.6%到14.9%不但能提供足够的收入支持退休生活，还无需追逐成长股或应对财报压力。从高利率到低利率的转变，创造了一个特殊窗口，使得杠杆增强型基金从逆风转为顺风。

这个机会就在眼前，趁市场尚未普遍认识到这一杠杆逆转之时。一旦主流投资者意识到，利率下降实际上会提升而非削弱杠杆债券基金的回报，估值将随之调整。未来十二个月是锁定这些高收益的关键时期，此时市场仍在消化政策转向。