2026年Celsius Holdings真正关心的事情：有机增长测试

收购的尾巴风暴不会永远持续

当你看到 Celsius Holdings (NASDAQ: CELH) 在2025年上涨37%——几乎是标普500指数16%涨幅的两倍——其中很大一部分涨势依赖于一个关键交易。公司在2月宣布以18亿美元(（税后收益后实际为16.5亿美元)）收购 Alani Nu，这一决定在交易于第二季度完成后，根本改变了其增长轨迹。

那次收购不仅仅是一次普通的购买。Alani Nu 作为一个崛起的品牌，正好在 Celsius 核心业务遇到阻力的时刻出现。更重要的是，它为功能性饮料市场打开了一个新的消费者群体——主要是女性消费者——而且其估值相对于 Celsius 自身的交易指标和预期 EBITDA 倍数具有折扣。

数字讲述了一个有趣的故事

Alani Nu 整合后的收入增长说明了一切。在连续三个季度销售下滑后，Celsius 在第二季度实现了84%的收入跳跃，最近一个季度更是激增173%。但真正区别于头条新闻的地方在于：盈利增长连续两个季度大大超出分析师预期，这并非最初的预设。

最初的假设是，加入 Alani Nu 这家利润率较低的业务会压缩盈利能力，即使营收数字在飙升。相反，Celsius 展示了令人惊讶的运营杠杆作用。这一点在评估未来走向时尤为重要。

2026年春：愚者蜂拥而入(还是不要)

进入2026年，华尔街模型预计第一季度收入将同比激增114%——这个数字被夸大了，因为在2025年第一季度，Alani Nu 并不存在于账面上。Celsius 旗舰品牌的反弹将为其带来额外的推动力。整体而言，市场普遍预期2026年全年收入将达到32亿美元，意味着大约32%的年度增长。

但这里有一个转折点，将真正的信徒与愚者区分开来：2026年第二季度将是首次真正的“对比”。Celsius 和 Alani Nu 在2025年和2026年都将是完整季度的贡献者。收购会计的“训练轮”将不复存在。增长将需要依靠有机动力、市场份额的提升，以及两个品牌在功能性饮料类别中的扩展能力。

动能论点两面皆有

看涨的理由很简单：Celsius 保持强劲的增长势头，持续夺取市场份额，并在整合低利润资产的同时实现利润率扩张。如果这种模式持续到2026年第二季度，股价可能会延续其优异表现。

看跌的理由同样有说服力：2026年春季季度可能会揭示公司近期的加速主要是由收购驱动，而非根本性增长。即使绝对数字仍为正， organic 增长率的减缓也会导致公司估值大幅调整。

这个二元结果正是 Celsius 投资者需要密切关注的。未来12个月将决定2025年的表现是一个开始，还是仅仅是更大故事中的一章。