博通的AI势头尽管财报后股价波动，仍然呈现抛物线般的增长

博通在2025财年第四季度财报发布后展现出令人瞩目的韧性，尽管市场情绪表现出明显的分化。半导体巨头报告营收为180.2亿美元，同比增长28%，超出分析师预期的174.6亿美元。调整后每股收益达到1.95美元，远超预期的1.87美元。

最亮眼的表现来自博通的AI半导体部门，增长率达74%，远超公司自身66%的指引。管理层预计这一指数级增长趋势将持续，下一季度AI半导体营收有望实现同比翻倍。这一非凡的扩张凸显了博通在全球人工智能基础设施建设中的深度嵌入。

XPU客户扩展故事

在财报电话会议中，CEO Hock Tan透露了博通定制芯片生态系统的重大进展。公司披露，之前被确定为其第四个XPU客户的Anthropic，已大幅加快了合作步伐。在上个季度下单$10 亿美元后，Anthropic在第四季度再次追加$11 亿美元订单，显示出对博通技术路线图的非凡信心。

除了Anthropic之外，博通还新增了第五个未披露名称的XPU客户，初始订单为$1 亿美元。虽然一些市场观察人士认为这一较小的初始承诺令人失望，但Anthropic的先例表明，这些关系在随后的季度中通常会大幅扩展。

公司还就与Alphabet的张量处理单元（TPU）合作关系提供了澄清。博通确认，谷歌自主研发的TPU正向外部客户开放，苹果被确认是其中一位买家。管理层强调，随着生态系统的成熟，外部TPU部署“可能具有重要意义”。

积压订单超$73 十亿美元，利润压缩

博通目前的AI积压订单已超过$73 十亿美元，管理层预计在未来18个月内将转化为收入。领导层强调，在此期间，额外订单仍高度可能，意味着实际的AI收入可能远超当前的积压订单。

公司基础设施软件部门（包括VMware收购）在本季度增长19%，快于之前的17%。这一加速显示出即使博通将大量资源转向AI机会，仍能保持持续的增长动力。

然而，随着AI半导体占比不断增加，利润率不可避免地面临压缩。这些半导体的利润率较低。CFO Kirsten Spears表示，利润率的下降“将是温和的”，但管理层预计基础设施软件的增长将在2026财年放缓至低双位数。

市场认知差距

股价在盘后交易中的波动——在财报公布后立即上涨3%，随后在财报电话结束后又下跌4%——反映出博通的运营轨迹与投资者预期之间可能存在脱节。$73 十亿美元的积压订单数字显然未达到部分市场的预期，尽管这代表着非凡的增长机会。

然而，博通在AI供应链中的布局似乎日益稳固。仅Tomahawk 6 AI交换机就拥有$10 十亿美元的积压订单，客户承诺也在持续扩大。这家半导体专家正从加速的人工智能基础设施建设中获得实质性增长潜力。公司能够增加客户、扩大现有关系，并实现远超指引的增长速度，表明其运营动力在短期市场反应之外依然保持强劲。