全球咖啡供应激增重塑市场格局，巴西和越南增加产量

咖啡期货市场正面临不断增加的供应压力，尽管近期价格已趋于稳定。3月阿拉比卡合约下跌0.05点(下跌0.01%)，而1月罗布斯塔期货下跌14点(-0.37%)，这两个基准在过去两周内均大幅下跌，并且今日触及四个月低点。短暂的反弹出现，美元走软引发适度的空头回补，但基本面前景仍受到全球供应改善的挑战。

巴西天气繁荣缓解产量担忧

巴西咖啡行业受益于极为有利的降雨格局，缓解了作物生长的担忧。Climatempo预测本周主要咖啡产区将出现“强烈且持续的降雨”，显示出充足的水分有利于植物生长。Somar Meteorologia的数据显示，负责巴西阿拉比卡产量大部分的米纳斯吉拉斯州在截止12月12日的一周内降水量为79.8毫米，约为历史平均水平的155%。

这种天气有利条件增强了供应预期。巴西作物机构Conab将2025年的产量预测上调了2.4%，至5654万袋，高于9月估算的5520万袋。这些上调对市场情绪产生了沉重影响，尤其是阿拉比卡期货。

巴西货币贬值推动出口动力

巴西雷亚尔兑美元贬值至4.5个月低点，增强了巴西咖啡出口的激励。货币走软使得出口对种植者更具吸引力，可能会增加国际市场的出口量。这一动态为当前的价格环境增添了另一个看跌因素。

然而，近期的出口数据对阿拉比卡价格支持有限。根据Cecafe出口商集团的数据，11月巴西绿咖啡出口同比下降27%，仅为330万袋——显示关税不确定性曾抑制了销售活动。

越南罗布斯塔产量高峰，快速增长

越南咖啡行业正全力运作，国家统计局报告11月咖啡出口同比增长39%，达到88,000吨。截至11月的年度累计出口同比增长14.8%，达到139.8万吨，彰显越南作为全球最大罗布斯塔生产国的地位。

展望未来，越南2025/26年度产量预计将达到1.76百万吨(29.4百万袋)，同比增长6%，创四年新高。越南咖啡与可可协会表示，如果天气保持有利，产量可能比上一季高出多达10%，这将进一步饱和全球罗布斯塔市场并压低价格。

ICE库存稳定但仍脆弱

阿拉比卡库存水平出现一定波动，但仍处于历史紧张状态。11月20日，ICE监控的阿拉比卡库存降至1.75年低点的398,645袋，但到周三已反弹至426,938袋。罗布斯塔库存则在上周三降至11.5个月低点的4,012批，显示尽管产量预期较高，但库存仍偏紧。

美国咖啡库存依然紧张，因美国买家在关税期间曾回避巴西采购。8月至10月，美国从巴西进口的咖啡大幅下降52%，仅为983,970袋。虽然近期关税缓解可能促使重新采购，但国内库存仍承压。

全球供应前景主导价格走势

国际咖啡组织在11月7日报告称，当前营销年度(10月至9月)，全球咖啡出口同比收缩0.3%，至1.38658亿袋，显示出供应略有收紧的信号。然而，这几乎无法抵消更广泛的供应扩张趋势。

美国农业部的外国农业服务局预测，2025/26年度全球咖啡产量将同比激增2.5%，达到创纪录的178.68百万袋。虽然阿拉比卡产量预计将下降1.7%，至97.022百万袋，但罗布斯塔产量预计将加速增长7.9%，至81.658百万袋——这种结构性变化对品质导向的市场，包括欧洲咖啡消费者和加工商，构成不利影响。

巴西2025/26年的产量预计将微增0.5%，达到6500万袋，而越南的产量预计将增长6.9%，达到四年高点的3100万袋。关键的是，FAS预测2025/26年度的期末库存将激增4.9%，达到2281.9万袋，高于2024/25年的2175.2万袋——这是一大规模的库存积累，将对全球主要咖啡市场的价格形成下行压力。

供应增长强劲、天气条件充足以及季末库存上升的趋势表明，咖啡价格在短期内仍将处于结构性压力之下。