Bath & Body Works 股价在第三季度业绩不及预期和战略调整举措下下跌25%

Bath & Body Works (BBWI) 股价在发布2025财年第三季度财报后出现大幅抛售，财报在收入和盈利方面均令人失望。公司第三季度业绩未达分析师预期，与去年同期相比有所下滑，主要受到消费者支出模式变化和关税相关压力的影响。管理层回应称，将2025全年指引下调，导致股价大幅下跌。目前评级为Zacks Rank #3 (持有)，BBWI在过去三个月已缩水约52%，远远落后于零售行业整体10.8%的下跌。

然而，公司推出了一项雄心勃勃的转型路线图，旨在振兴各业务板块的运营。该战略以“以消费者为先公式”为基础，强调四个关键支柱：开创颠覆性和创新性产品、重振品牌势头、巩固在市场中的竞争地位，以及加快运营效率和市场响应速度。这些努力特别针对吸引年轻消费者群体，同时为BBWI的可持续长期增长奠定基础。领导层关于身体转型的引述显示，公司致力于在市场动荡中重塑其身份和客户价值主张。

Q3财务表现：各项指标均令人失望

BBWI第三季度调整后每股收益为0.35美元，低于Zacks共识预期的0.40美元，较去年同期的0.49美元有所下降。净销售额同比收缩1%，至15.94亿美元，未达市场预期的16.27亿美元。

分部门销售表现呈现出喜忧参半的局面。美国和加拿大门店净销售额微增0.2%，至12.2亿美元，但低于市场预期的12.6亿美元。美国和加拿大的直销渠道销售出现更大幅度的下滑，下降7%，至$299 百万，预期为$309 百万。国际净销售表现相对强劲，增长6.1%，至$73 百万，符合市场预期。数字渠道表现仍需重点改善。

公司拥有近4000万活跃会员，并推出了包括迪士尼反派主题系列在内的战略品牌合作，以增强客户粘性和品牌故事讲述。

盈利能力压力：利润率压缩分析

毛利润同比大幅下降6.4%，至$658 百万。毛利率在本季度收缩220个基点，至41.3%，主要受商品毛利率恶化260个基点的影响。关税影响约为$35 百万，约占200个基点的利润压力。BBWI加大促销力度以清理季节性库存，季度末库存保持平衡。

运营费用表现不同，管理、行政和门店运营成本同比增长3.1%，至$497 百万。占销售比重由此上升120个基点，至31.2%。因此，运营利润下降26.1%，至$161 百万，运营利润率压缩340个基点，至10.1%。净利润同比下降27.4%，至$77 百万，去年同期为$106 百万。

零售布局更新与国际扩展

BBWI本季度运营1934家北美门店，其中美国1821家，加拿大113家。第三季度，公司新开40家门店，主要集中在非商场位置，同时永久关闭10家商场门店。门店组合结构有所优化，目前非商场渠道占比达59%。

国际方面，合作运营门店净增加7家，季度末达544家。管理层重申，2025财年的国际扩展目标仍可实现，计划净新增至少30家门店。

资产负债表与资本配置

截至季度末，BBWI持有现金及等价物$236 百万，长期债务为38.9亿美元，长期经营租赁负债$897 百万。总库存较去年同期增长6.2%。第三季度经营现金流达$225 百万。

公司派发股息$41 百万，并回购了300万股，平均价格每股29.25美元，总计$87 百万。年初至今，股东回报包括$126 百万股息和$343 百万股票回购，覆盖1150万股。

第四季度指引：保守展望反映市场阻力

管理层预计第四季度净销售将同比下降高个位数百分比，低于2024财年第四季度的27.88亿美元。第四季度每股收益预计至少1.70美元，远低于去年同期的2.09美元。此指引反映持续的消费者情绪低迷和关税影响。

公司预计假日季节将从第三季度末开始，面临激烈竞争和宏观经济压力，消费者购买意愿减弱。管理层假设当前趋势将持续，但也承认在线购物政策调整带来的轻微阻力。

系统范围内国际零售销售预计将以高个位数增长，报告的净销售增长预计在中个位数范围内。公司预测第四季度毛利率为44.5%，关税预计将减少约100个基点的利润率，尽管有缓解措施。销售、一般及管理费用（SG&A）预计占销售的24%，反映出销售疲软，但部分被严格的成本控制所抵消。利息支出及其他成本预计为$60 百万，税率预计为25%。

2025财年全年指引修正

BBWI大幅下调了2025财年的全年展望。净销售预计将以低个位数的速度下降，较2024财年的73.07亿美元大幅下调，之前预期增长1.5%至2.7%。

全年毛利率预计约为43.3%，关税带来100个基点的压力，但通过缓解策略予以抵消。调整后销售、一般及管理费用（SG&A）比率预计为28.3%。全年每股收益预计至少2.83美元，低于2024财年的3.61美元，而调整后每股收益预计至少2.87美元，低于去年同期的3.29美元。这些数字已考虑所有关税影响，并假设进行$400 百万的股票回购。

2025年自由现金流预计约为$650 百万，低于之前预期的7.5亿至8.5亿美元，主要得益于“增长燃料”计划带来的营运资金优化。资本支出预算为$240 百万，低于之前的2.5亿至2.7亿美元预期，主要用于房地产和技术基础设施。

零售行业表现对比

在零售行业中，Genesco Inc. (GCO) 提供了另一种投资思路，目前评级为Zacks Rank #2 (买入)，过去四个季度的盈利惊喜平均为28.1%。市场普遍预期其本财年每股收益增长71.3%，销售增长3.7%。

Five Below (FIVE)，一家特色价值零售商，评级为Zacks Rank #2，过去四个季度的盈利惊喜平均为50.5%，本财年的销售增长预期为16.2%。

Ulta Beauty (ULTA)，目前评级为Zacks Rank #2，过去四个季度的盈利惊喜平均为16.3%，市场预期其本财年销售增长为6.8%。