直播时长成为ROKU的收入引擎——这种势头能否在整个数字视频宇宙中持续？

流媒体悖论：为何ROKU的观看增长速度超过Netflix和Amazon

连接电视正从根本上重塑平台的变现方式。虽然Netflix和Amazon围绕订阅收入和零售协同打造帝国，Roku则开辟出一条独特的优势：每增加一小时的观看时间，直接转化为广告库存的扩大和优质广告机会。

2025年第三季度，Roku累计流媒体时长达365亿小时，同比增长45亿小时。展望未来，分析师预计2025年第四季度流媒体时长将达到387.2亿小时，同比增长13.55%。这一趋势之所以重要，是因为与竞争对手不同，Roku的平台经济学将观看时间直接转化为广告商和内容创作者的变现时刻。

内容为催化剂：从FAST频道到原创内容

Roku的流媒体时长增长并非偶然，而是有意的内容策略推动的结果。该平台积极扩展其FAST (免费广告支持电视)频道组合，推出了像《第一48小时》这样的追剧系列，同时推出了专门的频道，如《Shark Tank》、《NYPD蓝》和《Law & Order》。后者标志着一个里程碑：首次有FAST频道专门聚焦于Dick Wolf制作宇宙中的单一系列。

原创内容增加了粘性。《Honest Renovations》凭借强劲的收视率获得第四季续订，而即将推出的《NFL Hometown Eats》则切入直播体育迷——一个持续吸引观众的细分市场。体育内容尤其展现出其实力：NFL Zone在开幕周的访问量同比激增超过300%，同时推动了观看时长和订阅试用注册。

广告优势：优质库存与验证信任结合

更高的流媒体时长强化了Roku的核心商业模式，为广告商提供了优质、规模化的库存。与Amazon DSP和Trade Desk的整合扩大了广告主的上游触达，而Roku Ads Manager则持续吸引中小企业，寻求便捷高效的CTV解决方案。

信任已成为竞争差异化的关键。Roku与DoubleVerify的合作屏蔽了数十亿的虚假广告请求，提高了家庭屏幕和原生格式的衡量标准。对广告主而言，这意味着更清晰的投资回报；对Roku而言，则巩固了平台的信誉。

竞争格局：Netflix和Amazon的短板

Netflix通过优质原创内容占据全球流媒体时长的主导地位，但主要通过订阅变现。观看时间有助于减少用户流失，但不能直接扩大广告库存。Amazon通过Fire TV强调参与度指标，并利用零售数据提升广告精准度——但这种参与度最终服务于更广泛的生态系统，而非集中在平台收入。

Roku则处于不同的战略生态中：在其平台上，流媒体时长等于广告单元、订阅发现时刻和直接收入的关联。在美国市场，这一模式创造了竞争对手难以复制的优势。

估值与未来展望

ROKU的股价在过去六个月上涨了32.7%，优于广播电台和电视行业8.1%的下跌，以及消费者可选品类的3.5%下跌。以未来12个月的市销率3.05倍计算，低于行业平均的4.3倍，尽管基本面加速增长，ROKU仍处于相对折扣中。

市场普遍预期2025年第四季度每股收益为28美分，较去年同期的24美分亏损有明显改善。ROKU获得Zacks Rank #2(买入)评级，显示分析师对其持续动力充满信心，因为流媒体时长正转化为收入增长。

核心观点依然成立：随着线性电视的结构性衰退，Roku生态系统内每增加一小时的观看时间，意味着广告价值的捕获和订阅用户发现潜力的扩大，覆盖整个流媒体内容生态。