Box的AI代理生态系统推动复苏路径，运营利润率保持稳定

Box 股票在过去14个月中面临逆风，过去六个月股价下跌13.8%，而行业表现则喜忧参半。虽然互联网软件行业同期仅下跌3.9%，但更广泛的计算机和科技行业上涨了22.3%，凸显了Box的相对疲软。然而，近期季度业绩显示，转机的故事正在形成，主要得益于公司在AI产品的积极扩展和客户经济的增强。

AI驱动的产品套件重塑企业内容策略

Box短期增长前景的核心驱动力在于加快其嵌入AI的产品的采用。公司推出了多款原生AI解决方案，旨在自动化企业工作流程并从非结构化数据中提取智能信息。Box Extract是一款由AI代理驱动的数据提取工具，能够帮助企业从合同、发票、演示文稿和图片等多种内容格式中提取结构化洞察。这一能力解决了企业管理庞大内容生态系统的关键痛点。

此外，Box Automate是一款代理工作流程自动化平台，协调分布式团队和AI代理的任务。Box Shield Pro增加了一层安全保障，利用AI驱动的威胁检测保护企业内容环境。公司还将先进的AI能力集成到Box——其低代码应用开发平台，拓展了非技术用户的使用场景。

与OpenAI、AWS、Google、Anthropic和IBM的战略合作正在加速Box AI代理生态系统的建设，实现企业工作流程的无缝集成。这些合作在2026财年第三季度带来了两位数的收入增长，基于合作伙伴主导的基础。

客户扩展超越宏观逆风

尽管宏观经济环境充满挑战，Box的客户指标仍在增强。公司目前拥有超过2000个年付至少10万美元的客户，同比增长7%。2026财年第三季度的净留存率达到104%，超出管理层预期的103%，主要得益于每座席价格的提升和现有账户的座席扩展。

账单增长在本季度同比加快12%，而剩余履约义务（Remaining Performance Obligation）同比增长18%，达到15亿美元，公司预计在未来12个月内确认其中的55%。这些指标表明，市场推广投资和产品创新正转化为持久的收入来源。

利润率压力反映战略投资，但运营杠杆预期可期

截至10月31日的九个月期间，运营费用同比增长9.7%，达到6.356亿美元。研发支出增长11.2%，(占销售额的25%)，而销售和市场推广支出增长7.4%，(占销售额的35%)，一般和行政管理费用增长13%，(占销售额的13%)。这些投资使运营利润率同比压缩了50个基点。

毛利率保持在81.2%，与去年同期持平，但管理层预计2026财年的毛利率将收缩20个基点至81%。值得注意的是，调整10个基点的外汇尾随因素后，预计2026财年的运营利润率将保持在28%左右，表明公司预期运营杠杆将抵消持续的投资支出。

第四季度及2026财年指引：增长放缓，外汇支撑

Box预计第四季度收入为$304 百万，按报告基准同比增长9%，按固定汇率计算增长8%。第四季度账单预计将实现低单位数的增长，受70个基点外汇尾随的提振。毛利率预计为82%，运营利润率预计为30%。非GAAP每股收益预计为33美分，符合Zacks共识预期。

2026财年全年，Box预计收入为11.75亿美元，按报告基准增长8%，按固定汇率计算增长7%。全年账单增长目标为9-10%，但公司将外汇尾随假设下调了100个基点至130个基点。2026财年的非GAAP每股收益预计为1.28美元，同比下降25.2%，反映去年同期的高基数和持续的利润率投资。

投资观点：AI采纳的顺风与宏观不确定性

Box的估值反映了云基础设施和企业软件公司在后疫情常态化中面临的机遇与挑战。虽然短期收入增长仍然温和(7-8%固定汇率)，但客户关系的持久性和不断扩展的AI驱动用例为加速提供了基础。公司能够保持净留存率在100%以上，同时扩大10万美元以上客户群，表明定价能力和产品市场契合度依然稳固。

投资者关心的是，AI驱动的生产力提升是否能比管理层目前预期的更快转化为运营杠杆。如果Box AI产品的客户采纳速度加快，利润率在2027财年及以后可能会出现向上的意外，从而为股东带来潜在的拐点。