## 为什么巴菲特的字母表押注预示着AI时代的重大转变——以及这对你的投资组合意味着什么

**改变一切的意外举动**

数十年来，沃伦·巴菲特一直避开科技行业，仿佛它是一个价值陷阱。他的犹豫并非出于傲慢——而是谨慎。在他看来，科技公司太过不可预测，竞争护城河太脆弱。但在上个季度，伯克希尔哈撒韦悄然增持了1780万股Alphabet股票，这标志着其首次对生成式AI的重大押注。

自从伯克希尔的购买行为公开以来，这只股票已经上涨超过25%。更重要的是，这一举动暗示着巴菲特可能终于看到了他无法忽视的东西：一家真正能“印钞”的科技公司，同时将自己定位于AI革命的中心。

**驱动未来的现金机器**

为什么Alphabet在众多科技股中吸引了巴菲特的注意？原因很简单——它优雅而不复杂。其核心有两项简单而极为有效的业务：Google搜索主导在线广告，而YouTube掌控视频领域。这两者共同产生的现金流，让Alphabet在AI领域可以轻松“进攻”。

数据说明了一切。过去一年，Alphabet的自由现金流达到了736亿美元。这是真金白银——不是会计技巧，也不是承诺的未来收入。这些现金使公司能够大量投资于AI基础设施，同时保持坚实的资产负债表。在竞争对手为资本而焦头烂额时，Alphabet的利润机器为创新提供资金。

Google Cloud曾被视为边角业务，但如今已成为真正的增长引擎。其运营利润率从一年前的17%跃升至最近的24%——这是业务规模扩大带来的单位经济学改善的显著体现。云业务的积压订单同比激增82%，表明企业客户正大举押注Google的AI能力。

**为何估值仍然合理**

从未来市盈率低于20升至接近29后，怀疑者可能会认为Alphabet变得过于昂贵。但背景很重要。一个每年以35%的速度增长每股收益、估值为29倍的公司，并不昂贵——它对其所带来的增长而言，属于合理估值。

推动这一增长的因素是什么？尽管ChatGPT已推出，Google的搜索主导地位尚未被撼动。该公司最新的Gemini 3 AI模型在几乎所有基准测试中都展现出优越性能，超越了Anthropic和OpenAI的竞争对手。这不是炒作——而是证明Alphabet能够在AI军备竞赛中竞争，同时守住其核心业务。

此外，还有基础设施的潜力。据报道，Meta Platforms正讨论与Alphabet合作，授权其定制的Tensor处理单元和云计算能力。Anthropic也已达成类似协议。当全球最大的两个AI投入者选择在你的基础设施上建设而非直接竞争时，这就是一个真正具有防御性的信号。

**值得关注的逆风因素**

没有投资是没有风险的。Alphabet在数据中心的巨额支出——目前预算在$91 十亿到$93 十亿美元之间——最终会通过折旧计入损益。这可能在短期内压缩利润率。

但有一个平衡点：随着这些数据中心的成熟和利用率的提高，Google Cloud的利润率有望进一步扩大。同时，广告业务依然表现出强大的韧性和高利润率。云收入的增长与搜索利润的稳定相结合，为一些空头所担心的最坏情况提供了缓冲。

**总结**

巴菲特对Alphabet的投资不仅仅是一笔股票买入，更是一种哲学转变。他在传递信号：某些科技公司真正值得“投资”而非“投机”。Alphabet之所以符合条件，是因为它结合了公用事业般的现金生成能力和处于AI变革核心的软件公司增长潜力。

经过25%的上涨后，这只股票已不再是“捡漏”。但以29-30倍的市盈率，考虑到其持续增长的业务和庞大的现金基础，仍然是一个合理的投资价格，用以接触AI的基础设施层。无论你是否跟随巴菲特的脚步，理解他为何做出这一举动，都能为你洞察“聪明资金”真正看重的AI机会提供宝贵的见解。