为什么医疗设备巨头直觉外科值得你的关注——尽管近期遇到逆风

当像Izzy Englander的Millennium Management和Cathie Wood的Ark Invest这样的重量级投资者同时持有同一只股票时，值得引起关注。Intuitive Surgical (NASDAQ: ISRG)正是这样一个案例，显示出华尔街两位最具影响力的声音的强烈信念。但是什么让这些经验丰富的投资者对面临日益激烈竞争威胁的公司保持看涨呢？

挑战是真实存在的——但可控

让我们从合理的担忧开始。作为达芬奇机器人辅助手术系统的先驱，Intuitive Surgical正进入一个竞争加剧的时代。近二十年来，该公司在机器人手术领域几乎享有垄断地位。这一局面正在迅速改变。

Medtronic的Hugo系统有望颠覆市场，在泌尿科手术中表现出强劲的临床试验数据，支持其即将在美国获得批准。此外，强生正在开发其Ottava平台，可能在几年内推出。这些竞争压力无疑是逆风。

除了竞争之外，关税风险也是一大挑战。由于Intuitive Surgical在国际上进行大量制造，关税上升已经影响了利润率。如果关税政策持续，损害可能会加深。

然后是估值问题。以48倍的未来盈利估值——而医疗行业的平均为17.4倍——这只股票并不便宜。它以显著溢价交易，这也是今年相对于大盘表现不佳的原因之一。

竞争优势比看起来更宽广

许多投资者忽视的一点是：Intuitive Surgical并不主要是设备制造商。它是一个持续收入的引擎。

虽然销售达芬奇系统建立了基础，但真正的利润驱动来自于在数千个手术中使用的器械和配件。这些耗材寿命较短，必须不断补充，形成可预测的、持续的现金流，且通常比硬件本身的利润率更高。

这就是竞争优势，也正是Izzy Englander和其他机构管理者保持信心的原因。随着基础设备的扩大，器械收入会实现复合增长，自然带动运营利润率的提升。

巨大的增长空间

可用市场仍然大部分未被开发。正如Medtronic自己承认的那样，符合条件的手术中，机器人手术的比例不到5%。这意味着巨大的空白市场。

考虑到结构性有利因素：全球人口老龄化将推动手术需求的激增。与开放手术相比，机器人辅助手术微创、出血少、疤痕小、恢复快，具有明显的临床优势。这些优势确保了持续的采用，即使在竞争压力下也是如此。

应对风险因素

关于关税：许多公司已成功争取豁免、提价以抵消关税，或重新布局制造基地。Intuitive Surgical具备规模和战略杠杆，能够采取类似的缓解策略。

关于估值：历史上，Intuitive Surgical一直享有溢价倍数。公司在收入增长方面持续优于医疗器械同行，保持盈利能力，领导高增长行业，并受益于包括客户转换成本在内的结构性竞争优势。长期持有者通常会发现，超过十年的时间里，估值担忧会逐渐消解。

结论

Cathie Wood和像Izzy Englander这样的投资者，并不是在押注短期价格上涨以应对当前的逆风。他们是在布局十年以上的复合增长，依靠持续的耗材收入、不断扩大的基础设备，以及即将实现机器人化的手术市场。对于有耐心的资本来说，Intuitive Surgical正是那种值得在周期中持有的优质企业。