Costco财年第一季度业绩显示强劲的数字增长，但估值仍然具有挑战性

电子商务激增引领潮流

Costco 最新季度业绩显示其数字运营实现了尤为令人印象深刻的增长。仓储零售商的线上渠道数字收入增长了20.5%，主要受24%的流量增长和13%的平均订单价值提升推动。值得注意的是，应用程序流量激增48%，反映出消费者通过移动渠道的强烈参与。

公司将这一数字动力归因于战略性提升，包括个性化产品推荐、重新设计的界面布局和升级的搜索工具。公司报告了创纪录的黑色星期五电商活动，仅非食品订单就达到了$250 百万，清楚显示出消费者购物模式正向数字优先的体验转变。

财务表现超出预期

Costco 的整体财季一季度业绩展现出坚实的基本面。总收入增长8%，达到673.1亿美元，而调整后每股收益增长11%，至4.50美元——超出分析师普遍预期的每股4.27美元和671.4亿美元的收入。这一超越反映出公司在市场逆风中依然保持运营效率。

同店销售增长更为引人注目。经调整后（不包括汽油和汇率波动）(，可比店铺销售增长6.4%。美国业务调整后增长5.9%，加拿大市场增长9%，国际地区增长6.8%。未进行这些调整的情况下，全球平均交易价值增长3.2%，国内增长2.6%，而客流量全球增长3.1%，美国增长2.6%。

类别优势与地域多元化

各产品类别表现差异显著。新鲜肉类继续保持双位数的同店销售增长，而整体新鲜农产品实现中到高单位数的增长。非食品类别也实现中单数增长，珠宝和健康/美容产品表现尤为出色，均实现双位数增长。

在区域方面，公司同店销售显示出其多元化地理布局和会员驱动模式的优势——这是其相较传统实体零售商的重要竞争优势。

会员韧性与付费基础扩大

会员收入同比增长14%，达到13.3亿美元，得益于2024年9月的价格上涨。付费会员数全球扩大5.2%，达到8140万户，高级会员增长9.1%，达到3970万户。值得注意的是，这些高端会员仅占付费会员总数的49%，但贡献了全球销售的74.3%，凸显高利润会员层级的盈利潜力。

续费率保持稳健，北美为92.2%，全球为89.7%，但年轻的数字渠道新客户的持续性较低，仍是管理层面临的持续挑战。

同店销售与竞争对手对比

在竞争格局方面，Costco的同店销售势头明显优于主要竞争对手。沃尔玛美国的可比店销售增长4.5%，其山姆会员店增长3.8%，均明显落后于Costco的调整后增长。Target同期表现较差，同店销售下降2.7%。

这一差异——Costco的同店销售远超同行——表明其会员模式和价值主张依然深受消费者喜爱，是传统零售无法匹敌的优势。

增长前景与门店扩张

仓储运营商在本季度新增了8家门店)（包括1个迁址），总门店数达到921家。然而，由于西班牙建设延误，管理层将本财年的新店指导目标从30多家下调至28家，但仍维持长期每年30+家的目标。

估值难题

尽管公司展现出行业领先的运营业绩和同店销售表现，Costco的股价仍受估值倍数限制。其远期市盈率为43.5倍——低于2025年早期的55倍以上，但仍高于公司历史的30-40倍区间。这一溢价估值解释了股价今年迄今下跌5%以及过去12个月下跌11%的原因，尽管基本面依然强劲。

若没有显著的估值扩张或盈利增长惊喜，短期内股价可能会在区间内波动，市场会要求公司“成长到”当前的估值水平。

投资启示

Costco在运营方面持续发力。其同店销售领先、数字化加速、会员经济和类别优势都代表了行业一流水平的执行力。然而，运营卓越与股价表现之间的根本脱节，反映出市场尚未愿意给予公司年初曾获得的高估值倍数。除非盈利增长出现实质性加快或市场情绪发生转变，否则这一估值压力可能会持续存在。