Netflix股价自半年以来下跌近30%：在交易混乱中业务蓬勃发展

当你观察过去六个月Netflix的股价时，数字讲述了一段复杂的故事。股价从6月底的水平大幅下跌了约29%，但在这市场疲软的背后，是一家运营全面高效的公司。

没有人在谈论的商业故事

这里被噪音掩盖的事实是：Netflix的基本面确实令人印象深刻。在第三季度，收入同比增长17.2%，甚至比第二季度的15.9%还要加快。公司在第三季度产生了大约27亿美元的自由现金流，同比增长21%，表现强劲。

运营利润率保持在28.2%的健康水平，尽管这一数字包括了大约$619 百万的巴西税务争议相关支出。剔除这次一次性支出，公司的运营效率变得更加清晰。

尤其值得注意的是Netflix的广告部门。联合CEO格雷戈里·彼得斯强调，第三季度是“我们有史以来最好的广告销售季度”，公司有望在全年内广告收入翻倍增长。这一新兴的收入来源正与核心订阅业务一同快速增长。

为什么股价崩盘

Netflix的回调时机仍然令人困惑——正是在运营表现增强的同时发生的。部分下跌源于第三季度财报，特别是巴西税务费用的影响。但最近的急剧抛售更大程度上源于另一因素：合并相关的不确定性。

12月初，Netflix震惊市场，宣布将收购华纳兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery）的电影和电视制作公司，包括华纳兄弟、HBO和HBO Max的业务。此次交易的估值约为$72 十亿美元。

但故事并未就此结束。派拉蒙Skydance以一份价值约1084亿美元的全现金要约加入竞争，出价$30 每股，声称其出价“更优”，且监管流程更为顺畅。

交易的隐藏成本

除了直接的竞标竞争外，这次收购还带来了多层次的复杂性。Netflix面临监管不确定性，可能会阻碍或延迟交易的完成。公司已承诺在某些情况下支付58亿美元的终止费，以应对交易失败。

更微妙的是，漫长的谈判可能会分散管理层的注意力，影响公司运营和利用当前势头。仅仅是这种不确定性，就使Netflix的风险状况与六月时相比发生了变化。

估值之谜

以目前的水平来看，Netflix的市盈率约为40倍，意味着投资者预期公司将持续实现两位数的收入增长和快速的盈利扩张。这是否合理，取决于你的观点。

此次回调使得股价比六月的高点更具吸引力，但称其为“绝对的便宜”可能有些夸大。观众注意力的竞争依然激烈，整合一个庞大的工作室运营也带来了复杂性，可能压缩利润率或带来意想不到的挑战。

对大多数投资者来说，当前估值的回升与交易相关的不确定性共同提示应谨慎布局——或许以较小的仓位逐步建仓，而不是全仓投入，直到收购结果变得更加明朗。